多元化客户结构打开成长空间：公司不仅在消费电子领域保持研发、供应能力优势，保证下游订单稳健增长，并在酒包、烟标、化妆品等多领域发力，前期新开发客户逐步进入订单放量阶段，Q4  收入端增长明显提速。
        消费电子客户关系稳定，订单稳步增长：公司在电子消费包装领域产品研发能力、供应链以及产能布局均行业领先，下游客户均为行业龙头企业，包括华为、联想、三星等，公司与客户关系稳定，下游订单增长稳健。
        酒包烟包业务规模逐步壮大：2018  年通过与江苏省江苏金之彩合资成立子公司，就近服务大客户，预计酒包业务逐步放量，此外公司完成了对上海嘉艺、武汉艾特的收购切入烟酒包装领域，我们判断业务未来前景向好。
        实现客户结构多元化：除消费电子、研究等领域，公司业务覆盖大健康、化妆品和奢侈品等多个细分领域，新客户亚马逊、哈曼、google开始上量，小米等战略性客户迅速发展，施华洛世奇、小罐茶等新客户推进效果明显。
        原材料&汇率前期不利因素逐步消退：公司17  下半年以来受到原材料上涨、汇率波动、大客户销量波动等因素业绩有所下滑，目前不利因素已逐步消除。
        纸价已处于下行通道：受到需求疲软、供给集中释放等因素影响，纸价已进入下行通道，成本中占比较高的白卡纸与瓦楞纸价格自18  年高点到18  年末均下滑20%以上，考虑到19  年瓦楞纸投产计划仍较多，整体需求疲软或持续，我们预计19  年纸价仍处于整体下行通道。
        汇率波动导致的汇兑损失明显消除：公司17  年由于人民币兑美元汇率不断走强产生较大汇兑损失，进入18  年二季度后，人民币兑美元持续走弱，汇兑损失大幅收窄；18  年美元兑人民币汇率从最低点6.24  大幅上涨至19年1  月21  日的6.78，人民币由于宏观经济增速下行存在长期贬值压力，汇兑损失的不利因素将明显消除。
        员工持股+高管增持+控制人回购彰显发展信心：公司2018  年于5  月完成员工持股、董监高多次增持，同时10  月20  日公司发布回购预案，公司实际控制人提议回购公司股票，回购总金额5000  万元-2  亿元；我们认为公司在业绩底部进行员工持股、高管增持以及实际控制人回购均体现对于公司未来发展坚定信心，同时有利于实现利益绑定深化，为公司长远发展保驾护航。
        盈利预测与评级：目前公司多元化客户开发成效显现，汇率与原材料价格波动影响明显消退，长期来看纸包装集中度提升是必然趋势，公司作为龙头必然受益，我们预计公司18-19  年净利润为9.5  亿、11.4  亿元，同比增长2.0%、19.8%；对应18-19  年PE  为17  倍、14  倍，我们给予公司18  年20~25  倍PE  估值，合理价值区间为47.6~59.5  元，给予“优大于市”评级。
        风险提示：原材料价格波动，下游客户开拓不及预期。