我们的分析和判断
        利润上调超预期，毛利率环比大幅改善，业绩拐点逻辑进一步验证
        根据公司业绩预告修正公告，预计公司2018  年Q4  单季度收入为30.75-31.75  亿元，同比增长26.89-31.02%；归母净利润为3.89-4.36  亿元，同比增长21.36-35.89%，较2018  年三季报发布的业绩指引（预计2018  年Q4  单季度归母净利润2.96-4.36  亿元，同比增长-7.68%-35.89%）有所上调。剔除公司2018  年Q4  通过会计估计变更产生的一次性收益4400  万元，2018  年Q4  单季度公司归母净利润为3.45-3.92  亿元，同比增长7.65%-22.17%。对比来看，2018Q1/Q2/Q3  公司营业收入分别为16.15/16.72/21.68亿元，同比增速分别为16.18%/31.46%/16.40%；归母净利润分别为1.39/1.27/2.76  亿元，同比增速分别为-14.14%/-14.88%/-7.81%。公司2018  年Q4  业绩超出预期。
        从毛利率来看，2018  年前三季度公司销售毛利率为27.21%，同比减少4.53pct，预计公司毛利率下降主要系原材料价格上涨所致；销售净利率为10.41%，同比减少3.11pct。分季度来看，2018Q3公司销售毛利率为31.20%，同比减少1.33pct，环比Q2  增加7.19pct；销售净利率为13.32%，同比减少2.68pct，环比增加5.08pct。
        我们认为，目前公司一方面加大市场开发力度，持续挖掘细分市场潜力；另一方面实施精细化管理，进一步提升管理和运营效率。在2018  年Q3  毛利率环比大幅改善的基础上，公司上调后的2018  年Q4  业绩也超出市场预期，业绩拐点逻辑得到进一步验证。随着2018Q4  上游纸价因需求低迷持续下降，加上2019  年汇率波动预期相对平缓，公司未来弹性可期。
        客户多元化并拓，消费电子业务稳增基础上多行业发力
        作为精品包装龙头企业，2018  年公司加大市场开拓力度，积极开展多元化布局，服务已涵盖消费电子、智能家居、烟酒、大健康、化妆品、奢侈品等多个行业。通过继续巩固3C  类包装优势的同时重点聚焦新的业务，公司持续开发优质客户，实现客户结构多元化。
        消费类电子业务方面，公司继续巩固自有优势，目前接单比较正常，业绩整体增速稳定；另外，公司智能家居、智能穿戴业务也增长良好。高档酒包业务方面，目前公司已经具备较大规模，2018  年通过与江苏省江苏金之彩合资成立子公司，就近服务大客户。公司现已与泸州老窖、古井贡、西凤、洋河、茅台等很多知名客户建立稳定合作，未来酒包业务前景向好。烟包业务方面，公司2018  年完成了对武汉艾特的控股收购，并逐步取得了部分中烟供应商资质，烟包领域也开始发力。化妆品包装方面，2018  年  9  月公司收购了江苏德晋70%的股权，江苏德晋是从事化妆品及护肤品、日化消费品所需之精密包装的专业生产厂商，深耕行业30  余年，技术、客户资源丰富，公司将与江苏德晋协同发展，未来可期。此外，公司着力于构筑大健康、奢侈品等多个细分市场的系统化能力体系，环保纸托业务的四川宜宾纸塑环保快餐盒项目预计2019  年上半年将率先开始投产；2018年12  月公司公告拟在东莞松山湖投资不超过人民币6  亿元建设研发及制造中心项目，打造华南地区最大的智能包装产业，预计2023  年达产后年产值为10  亿元人民币。
        目前公司客户结构也更加多元化。新客户亚马逊、哈曼、google  开始上量，小米等战略性客户增长势头良好，施华洛世奇、小罐茶等新客户推进效果明显。
        员工持股计划、公司回购、高管增持，彰显长期发展信心
        2018  年1  月11  日，公司推出员工持股计划，员工持股计划参与员工合计不超过300  人。员工持股计划拟筹集员工资金总额不超过18,500  万元。截止2018  年5  月29  日，公司第一期员工持股计划（西藏信托-智臻41号集合资金信托计划）通过二级市场累计买入公司股票997  万股