商业包装企业成长的难点在于，重设计和频繁迭代的需求，以及半自动化产线、弹性供货与成本管控的矛盾。发展至今，公司已构筑领先行业的全产业链服务能力：包括专业的研发设计团队、行业首屈的产能规模及成本控制能力等方面。我们认为，当前显著优于行业的营收及净利润规模是公司持续产业投入的资本，有助于夯实甚至扩大全产业链服务能力的优势，为后续的抢份额、扩领域奠定坚实基础。
        业务扩张与产业升级的正循环，开启广阔空间
        经历多年的行业积淀，裕同科技的业务扩张步入收获期：不仅在消费电子领域进入小米、google  等优质客户的供应体系，新业务（如烟酒、大健康等领域的包装）亦取得实质性突破，使得长尾客户成为新的增长点，2017  年前五大客户/其他客户对收入增速的贡献分别为4.29/21.07pct，前五大客户占比从2013  年的66.45%降至2017  年的54%。基于公司在业内的比较优势，我们认为，公司在新客户体系内的份额提升，以及新领域的扩张具备惯性，由此开启更广阔的成长空间。进一步来看，客户结构优化和业务规模的增长，可与自身的供应链升级形成良性循环，最终有望出现强者恒强的格局。
        基本面迎向上拐点，给予“买入”评级
        展望2019  年，随着原材料、汇率等因素的改善，ROE  或将企稳，对估值的压制有望消除。另一方面，新业务和新客户开始发力，良性的商业模式和显著的竞争优势可驱动业绩持续增长，投资价值凸显。预计公司2018-2020  年基本EPS  为2.37/2.95/3.62  元，对应PE  为21X/17X/14X，首次覆盖，给予“买入”评级。
        风险提示：  1.  行业风险：智能手机市场销售迅速恶化；原材料价格及人民币汇率波动加剧；
        2.  公司风险：公司新客户拓展不及预期。