其中，2018Q4  预计实现收入28.76  亿元，同比增长2.28%；归母净利润-1.74亿元（去年同期盈利5108  万元）。
        评论：
        1、批发业务承压，零售成长良好。2018  年公司营收增长2.2%，归母净利润下降85.0%，其中，批发业务受东南亚市场波动影响较大，预计业绩下降约5%；零售业务受益准直营模式拓展与地域扩张，预计增速超10%；商务会奖业务平稳发展，预计业绩以个位数增速向上。
        2、东南亚市场波动+计提减值准备拖累业绩。公司Q4  发生大额亏损，主要因：1）下半年泰国普吉岛沉船、印尼巴厘岛火山等事件挫伤旅客赴东南亚热情，7-12月赴泰国游客仅约460  万人次/下降9.6%，拖累公司全年净利润减少1  亿元左右；2）对子公司北京开元周游国旅、Activo  Travel  GmbH（德国跃动）、上海悠哉网络科技等计提商誉减值准备，对应收账款计提坏账准备等资产减值损失共计1.02  亿元（未经审计，此前预告计提商誉减值准备6000-9000  万元）。
        3、投资建议：公司全年业绩大幅下滑，主要是受到非经常性事件与商誉减值的冲击，为明年留出空间。泰国线路12  月起恢复正增长，1  月客流增长10.3%。出境游行业长期驱动力（收入、交通、签证、假期的优化）不改，公司作为出境游龙头有望首先受益。我们预计19-20  年公司归母净利润为2.5/3.0  亿元，对应PE  估值为24x/20x，维持“审慎推荐-A”投资评级。
        风险因素：境外目的地市场环境波动；宏观经济增速波动