其中，2018Q4  预计实现归母净利润约-1.62  亿元（取中位数，去年同期盈利5108  万元）。
        评论：
        1、东南亚线路受挫，计提商誉减值。公司Q4  业绩转亏，全年业绩下滑75%~85%，主要因：1）下半年泰国普吉岛沉船、印尼巴厘岛火山等事件拖累东南亚线路需求，6-12  月赴泰国游客仅约443  万人次/下降13.1%，公司以调整机票和产品价格等方式积极应对，最终东南亚线路导致利润下降1  亿元左右；2）子公司北京开元周游国旅、Activo  Travel  GmbH、上海悠哉网络科技等公司经营业绩不及预期，公司计划计提商誉减值准备6000-9000  万元；3）全年发生可转债利息支出约3600  万元。
        2、加强目的地碎片化资源布局，改善体验构筑壁垒。近期公司全资子公司香港众信在澳洲投资了在线预订平台，在日本投资了巴士公司，在欧洲投资了包括餐饮在内的一系列资源供应商，延续了2018  年以来强化上游资源的战略方向，有利于：1）保证服务质量，提升客户体验；2）构筑品牌形象与竞争壁垒；3）纵向一体化有望改善盈利能力。公司布局上游资源的方式以合资、合作为主，标的以小交通、餐饮、购物等碎片化资源为主，资本支出压力不大，长期效益明显。
        3、投资建议：受一次性事件与商誉减值冲击，公司全年业绩下滑，为明年留出空间。下半年出国游景气度平淡，但10  月以来六大航司国际航线客运量小幅回升，出境游行业长期驱动力（收入、交通、签证、假期的优化）不改，公司作为龙头将受益行业成长。我们下调18-20年公司归母净利润预测至0.5/2.5/3.0亿元，对应PE  估值为97x/18x/15x，维持“审慎推荐-A”投资评级。
        风险因素：境外目的地市场环境波动；宏观经济增速波动