整体利润端表现明显好于营收端，前三季度的毛利率为10.4%，较去年同期提升0.47  个百分点；净利率水平达到2.61%，较去年同期小幅提升0.19  个百分点。这主要是由于同时公司由于处置了Club  Med  的股权收到的处置收益，使前三季度投资收益达到2771.4  万元，增幅达9548.3%。同时，公司管理费用降幅，较去年同期下降0.2  个百分点。
        公司的预付款项增幅较大，达127.11%，主要是公司支付较多的十一期间及第四季度机票等供应商款项，表明Q4  的业务开展情况良好。预计公司2018  年全年的业绩区间为1.86-2.79  亿元之间，同比增速将达到-20%-20%。
        收购竹园30%股权已经获批，业绩有望增厚
        公司于10  月24  日宣布，公司发行股份购买控股子公司竹园国旅剩余30%股权事项获得无条件通过。本次交易完成后，加上之前众信旅游收购的70%的竹园国旅股份，竹园国旅将成为众信旅游的全资子公司。两家公司已在进行过业务整合，双方业绩均保持良好的增速。对公司而言，收购竹园不仅是加强自身批发业务、提升市场影响力的关键战略。而且，竹园本身的稳健经营也能优化公司的财务情况，最近三年竹园国旅营业收入复合增长率达到35.14%，净利润复合增长率达到29.60%，收购有望进一步增厚公司业绩。
        出境游行业向好，长期增长逻辑不变
        出境游整体增长良好，根据携程数据，2018  年上半年出境游人次同比增长15%，达到7131  万人次。同时，2018  年国庆出境游占比高达42%，人数预计近700  万人次，表明行业整体保持向上的增长趋势。
        公司出境游业务中重点的亚洲地区今年为较热门的旅游目的地。其中，最热门的目的地是泰国，据统计，今年前8  个月，泰国共接待中国大陆游客772.83万人次，同比增长16.51%。日本仅次于泰国排名第二，Q2赴日游客达211.29人次，同比增长29.4%，增速可观。
        投资建议：我们认为出境游行业具备长期增长的潜力，公司作为行业龙头有望成为主要受益标的。同时，收购竹园后，公司的影响力将进一步增强，将不断优化公司的盈利能力。
        盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.28、0.34、0.44元，目前股价对应PE分别为24X、20X、15X，维持"增持"评级。
        风险提示：宏观经济下行影响出境游需求；地缘政治风险影响目的地选择；项目推进低于预期。