市场底是否已出现要看未来一段时间基本面领先指标能否企稳，如企稳，抢跑成功，否则仍可能折返回去。③最乐观情景类似05  年下半年，市场也是进二退一，未来有更确定的右侧回撤配置机会，来日方长，不必慌张。
        目前与14  年底不同一：价值股估值与持仓不同。14  年底金融地产代表的价值股出现井喷行情，当时价值股井喷的背景是价值蓝筹板块整体低估低配。在金融地产明显低估低配背景下，大规模降息降准，叠加金融创新、融资融券等业务的快速发展共同推动了14  年末价值股的井喷行情。目前金融地产在基金持仓中占比没14  年11  月那么低，如果算上白酒、家电，整体价值股在基金持仓中占比明显高于当时。以金融地产白酒家电为代表的价值蓝筹板块，在基金仓位中累计占比从14Q3  的22.5%提升至14Q4  的37%，而目前截至18Q4  整体仓位占比已经达30%。并且从绝对估值水平来看，部分价值板块的估值水平也已经明显大幅提升。并且从货币政策角度看，19  年年初以来央行仅在1  月4  日实施了一次降准，这轮货币政策的宽松幅度可能很难超过14/11-15/6  期间。整体来看，价值板块目前的估值和基金持仓占比都不低，类似14  年末价值股井喷行情再现的概率较低。
        目前与14  年底不同二：成长股基本面背景不同。中小创为代表的那轮成长股15  年上半年井喷式上涨的背景是前期已经经历了2  年的牛市。中小创那轮牛市起点是2012  年12  月4  日，创业板指585  点，之后经历了2013-14年业绩加速增长的盈利驱动行情，最终才走到2015  年上半年的泡沫化。与14  年底15  年初不同，目前成长股的业绩回升的趋势并不明确。根据年报预告测算，整体上中小板、创业板18  年四季度业绩增速都较三季度大幅回落。我们认为这轮成长股所处的阶段最乐观类似12  年底13  年初，即牛市初期。
        应对策略：来日方长，不必慌张。目前市场基本面背景更像05  年上半年，盘面特征更像05  年下半年。05  年、08  年、12  年、14-16  年牛市启动或者大反弹行情启动时，均是3  个及以上领先指标改善后市场底才出现，但是目前只有社融指标改善。目前市场盘面特征更像05  年下半年，历史上市场底出现时有两个盘面信号，一是高股息类传统价值股领先指数3-6  月企稳，二是白马股即有一定成长的价值股在指数见底时出现补跌，跌幅30%左右。目前这些盘面特征出现了，这与基本面背景有所出入，我们认为这主要与外资持续流入有关。在盈利底出现之前，现在市场最乐观也是类似05  年下半年，即处于牛市第一阶段，进二退一，未来有更确定的右侧回撤配置机会，来日方长，不必慌张。目前宏观背景仍然是类衰退特征，高股息率股具有类债券特征，配置价值仍明显。
        风险提示：向上超预期：国内改革大力推进，向下超预期：中美关系恶化。