18  年12  月金融机构贷款利率5.63%，较9  月下降31bp，其中一般贷款利率下行28bp，票据融资利率下降38bp，前期出台支持民营和小微企业的政策效果逐步显现，企业贷款和小微企业贷款利率分别连续四个月和五个月下降，虽然房贷利率上行3bp，但月度数据看，首套房平均房贷利率18  年12  月已开始小幅回落，因而贷款利率整体均开始下行趋势。
        政策仍有空间，QE  没有必要。报告专栏从货币发行机制出发，回应了前段时间关于央行量化宽松的讨论。14  年以来央行主要通过公开市场操作、MLF、PSL  等工具向市场投放基础货币，主动供给和调节流动性的能力增强，当前货币政策仍有很大空间，央行大规模从金融市场购买国债等资产意义不大，没有必要实施所谓QE。我们认为，未来政策仍是以降准和公开市场操作为主要工具，并推进从数量型调控为主向价格型调控转变。
        结构性货币政策支持民企。央行采取结构性货币政策工具支持民营和小微企业融资，包括定向降准、创新信贷政策支持再贷款发放模式、扩大合格担保品范围、发挥MPA  的结构优化作用、民企债券融资支持工具、创设TMLF以及银行发行永续债补充资本。目前6  家大型商业银行均至少达到普惠金融定向降准第一档标准，实际执行存款准备金率为12%和13%；中小型商业银行实际执行存款准备金率为10%、11%和11.5%；18  年11-12  月民企发债净融资规模也止跌回升。
        经济仍有下行压力。央行认为经济运行稳中有变、变中有忧，贸易摩擦给未来出口带来较大不确定性，外需对经济的边际拉动可能减弱，并影响投资者情绪，国内房地产、汽车等传统支柱产业进入调整期，大部分新业态和新动能在量级上仍弱于传统支柱行业，消费增长相对乏力，经济内生增长动力有待增强。企业有效融资需求有所下降。
        货币稳健，动态优化，逆周期调节。央行对下一阶段政策继续表示多目标中实现综合平衡，在实施稳健货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间，形成三角形支撑框架。并在专栏阐释了货币政策“稳健”的含义，“稳健”不是维持不变，而是根据形势动态优化和逆周期调节：数量上，M2  和社融增速应与名义GDP  增速大体匹配，价格上，利率水平应符合保持经济在潜在产出水平的要求；总量适度的同时，优化结构、促进改革；内部均衡为主同时兼顾外部均衡，找到最优平衡点。经历过去两年去杠杆，我国当前货币和债务增速已和经济增速大致相当，在稳健货币政策的含义下，M2  和社融增速无需再大幅下降，中国经济将从去杠杆转入稳杠杆阶段。
        流动性合理充裕，疏通货币政策传导。央行认为当前经济承压、物价稳定，一方面，稳健的货币政策保持松紧适度，保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定，供需两端夯实疏通货币政策传导的微观基础，继续促进结构优化；另一方面，稳妥推进利率“两轨合一轨”，完善市场化的利率形成、调控和传导机制，进一步疏通央行政策利率向市场利率和信贷利率的传导。