点评：
        1、湖南教辅新政影响下，公司市场类教辅销售下降，自17Q3  至18Q3，单季度净利同比持续下滑，业绩进入探底期。
        ①公司18  年实现营收95.73  亿元（YoY-7.6%），营业利润14.19  亿元（YoY-15.18%），利润总额14.06  亿元（YoY-14.75%），归母净利润12.38  亿元（YoY-18.19%），归母扣非净利11.0  亿元（YoY-21.88%）。18  年业绩下滑明显，主要受湖南规范市场类教辅政策的持续影响，市场类教辅销售仍有所下降，公司收入及利润端均出现明显下滑。
        ②湖南省规范市场类教辅政策自17  年6  月23  日颁布，整治工作时间为2017  年6  月至2018  年12  月，分三个阶段进行。公司自2017Q3  至2018Q3，连续五个季度单季度净利同比下滑。公司18  年全年受新政影响，业绩持续探底。
        2、教辅政策同比影响逐步弱化，18Q4  单季度业绩同比回升，19  年有望持续改善。
        ①18  年下半年开始，教辅政策同比影响逐步弱化。18Q3  受教辅业务惯性下滑影响，归母净利同比持续下降，环比边际改善；18Q4  归母净利同比回升，19  年业绩有望持续改善。
        ②公司18  年Q1-Q3  单季度归母净利同比增长分别为-25.3%/-29.8%/-20.7%，18Q3  环比边际改善。根据业绩快报，18Q4  单季度归母净利3.7  亿元，同比增长9.8%，单季度同比触底回升。
        3、公司历史分红优势明显。
        ①公司16/17  年每股股利分别为0.5/0.6  元，股利支付率为50%/71%。2017  年公司股息率近5%，具有较为明显的分红优势。
        ②假设18  年公司每股股利和17  年一致，即每股股利0.6  元，股利支付率达87%，以当前股价（2  月20  日收盘价）计算，股息率为4.65%。假设18  年公司股利支付率和17  年一致，即股利支付率为71%，每股股利达0.49  元，以当前股价（2  月20  日收盘价）计算，股息率为3.8%。
        4、公司账上现金充足，资产结构稳定，保持充分的流动性和较强的偿债能力。
        ①根据业绩快报，18  年期末总资产202  亿元，较年初增长2.76%。公司资产结构稳定，继续保持充分的流动性和较强的偿债能力。
        ②公司18  年资产负债率30%，基本保持稳定；18  年期末货币资金达123  亿元，占流动资产71%，占总资产61%。
        5、盈利预测与投资评级：我们预计公司18-20  年净利分别为12.38/13.24/14.15  亿元，对应EPS  分别为0.69/0.74/0.79  元，对应PE  分别为19/18/16X，维持“推荐”评级。
        风险提示：教辅政策持续影响，业绩改善不达预期；图书行业政策变化，整体业绩下滑；传统出版行业下行，行业竞争加剧；纸张成本上涨；核心编辑流失，影响核心业务发展；分红政策变化。