Q3  单季度实现营收19.48  亿元，同比下降3.63%；实现归母净利润为2.34  亿元，同比下降20.69%。受湖南省教辅新政影响，公司营收、净利润及现金流均较去年同期有所恶化，但Q3  单季度下滑速度趋缓，“一教一辅”新政影响正在逐步消化。我们认为公司所属的图书行业，受宏观经济下行影响较小，未来随着公司校园书店的开展及深化发行模式转型升级，公司核心出版、发行业务有望重归正增长。
        图书出版市占第一，以IP  资源为核心的全版权运营持续深化。根据公司2018年半年报的数据披露，截至今年上半年，公司在全国图书零售市场码洋占有率为3.15%，列全国第一方阵。16  本图书39  次登上开卷实体店畅销月榜，17  本图书42  次登上开卷网店畅销月榜。2018H1  出版板块一般图书实现销售收入1.92  亿元，同比增长20%。公司深化以IP  资源为核心的全版权运营。与汪涵团队共同投资设立湖南澡雪新媒科技有限公司，积极推动优质资源数字化运营。湖南电子社《蓝玫6A  家教课：这样爱你刚刚好》等多款有声节目上线。博集影业《金牌投资人》在湖南卫视播出，《法医秦明2》上线多个视频平台，收视口碑俱佳。
        深化发行推动转型升级，优化平台促进新型营销。在发行端，湖南省新华书店今年来持续深化发行模式转型升级：“阅达书城”完成全省中心门店上线运营工作，“阅达教育”平台完成开发并进入试运行阶段。积极推进以区域经理为主体的新型市场营销机制，进一步下沉服务重心。一般图书方面，公司充分发挥门店阵地作用，开展近百场“书香湖南——名家进校园”活动，举办国学大赛和创文大赛，取得影响与收入双提升。大宗业务拓展方面，公司深耕馆配图书、大中专教材、幼儿教材。文化产品方面，引进多款热销新产品，在省内外大型教育装备招投标项目中均有斩获。
        牵手培生亚洲公司，加强数字教育和教育出版建设。9  月28  日晚，公司公告与培生亚洲公司拟共同出资5739  万港元，在香港新设立合资公司，其中中南传媒出资2926.89  万港元，培生亚洲公司出资2812.11  万港元。培生集团是全球领先的教育培训机构，具有170  多年的发展历史，业务遍布70  多个国家。我们认为此次合作，合资公司将在双方授权的基础上，独立开展教材教辅、数字化资源等产品的策划和研发，实现中南传媒教育出版和培生集团教育培训资源的强强结合，进一步丰富公司教育产品品类，提升市场影响力。
        盈利预测与未来看点。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.67元、0.78元和0.89元。我们认为公司前期受湖南“一教一辅”政策影响较大，如今随着营销机制改革持续推进，线下服务中心不断下沉，转型阵痛期后，未来有望恢复高增长。参考可比公司估值，并考虑到公司在行业中的规模优势和龙头地位，我们给予公司2018年1.25-1.30倍PEG（对应18年动态PE分别为19-20倍），对应合理价值区间为12.73-13.4元/股，给予优于大市评级。
        风险提示。纸张成本上涨风险。