公司业绩受2017 年下半年开始市场类教辅整治影响，整体收入和利润表现符合我们预期。
    市场类教辅整治持续影响业绩，2018 下半年预计同比影响将消除。自2017年6 月以来，湖南省进行市场类教辅专项整治，对公司业绩造成一定影响。2018H1 子公司湖南省新华书店实现营业收入25.1 亿元，同比下滑29.1%；实现净利润3.9 亿元，同比下滑42.1%。从历史数据来看，公司下半年业绩占比大于上半年，整治最艰难时候或已过去。同时，考虑到教材教辅刚需属性，随着公司加强营销端布局，中长期存在一定回升空间。
    在线教育持续布局，新媒体内容布局多点开花。2018H1，天闻数媒实现营收9254.5 万元，同比增长287%；实现净亏损3425.6 万元，同比减亏。天闻数媒数字教育产品服务学校超过5000 所，师生超过1200 万，核心产品AiClass 覆盖学校3700 所。此外，贝壳网聚焦智慧学习、智慧校园，注册用户突破120 万，中南迅智服务学校超过2900 所。公司在有声阅读、影视、动漫等新媒体内容领域进行了深度布局，有望贡献中长期增长动力：博集影业网剧《法医秦明 2》《金牌投资人》口碑和收视俱佳；有声书领域方面，公司和汪涵团队共同投资（约25%占股）成立湖南澡雪新媒体公司，布局头部有声阅读内容；湖南电子社《蓝玫6A 家教课》等多款有声节目上线；岳麓书社与优酷土豆合作“唐浩明讲解曾国藩”系列完成录制。
    财务公司利润保持高增长，教育报刊集团注入增强集团实力。2018H1，财务公司实现营业收入1.98 亿元，同比增长16.81%；净利润1.35 亿元，同比增长48.63%，主要得益于利率端上升和拓宽资金运用通道。2018 年8月公司公告，湖南省委决定将湖南省教育报刊集团（2017 年营业收入2.1亿元，利润总额4000 万元）整体划入湖南出版投资控股集团（中南传媒母公司），未来将按公允价格注入上市公司。湖南教育报刊集团旗下拥有湖南教育书店、《高中生》杂志、《爱你》杂志社，出版《湖南教育》等7 种期刊。我们认为，其未来有望进一步增强公司在教育出版&发行领域实力。
    风险因素：教材教辅业务增长不确定风险；传统业务业绩下滑的风险。
    维持“买入”评级。公司2018 年业绩仍将受到市场类教辅整治影响，但预计下半年同比影响逐步消失， 我们维持2018-20 年EPS 预测为0.74/0.77/0.80 元。当前价格12.18 元，对应2018-20 年PE 为17/16/15倍。考虑公司低估值、高分红、可持续的商业模式，维持“买入”评级。