公司业绩受2017 年下半年开始市场类教辅整治影响，整体收入和利润表现符合前期业绩预告范围。
    市场类教辅整治影响业绩，最艰难时候或已经过去。自2017 年6 月以来，湖南省召开市场类教辅专项整治会议以来，整治力度较大，对公司业绩也造成一定影响。2017 年公司教材教辅发行业务实现收入51.4 亿元，同比下滑12.4%；湖南省新华书店实现收入 65.61 亿元，同比下降 8.78%，净利润 10.08 亿元，同比下降 12.70%。从历史数据来看，公司下半年业绩占比大于上半年，整治最艰难时候或已过去。同时，考虑到教材教辅刚需属性，随着公司加强营销端布局，预计中长期存在一定回升空间。
    出版发行龙头地位稳固，媒体融合亮点颇多。报告期中南传媒在全国实体店图书零售市场的码洋占有率为 3.66%，排名第三；中南博集天卷公司2017 年市场占有率为 1.55%，在一般零售图书公司中排名第一。公司新媒体融合布局亮点颇多：博集影业网剧《法医秦明 2》、电视剧《海洋之城》开拍，电视剧《金牌投资人》上映收视率排名居前；“时刻”新闻客户端多次位列全国新闻网站App 排行榜前三甲；《快乐老人报》持续巩固全国最大老人报优势地位，同时，公司宣布投资2 亿建设快乐老人大学综合服务平台项目，拓展养老产业布局；此外，有声书领域布局成为新亮点，岳麓书社开发四大名著（名家演播版）累计销售过百万册；湖南电子社推出“快点看”和“快点听”自有移动端平台，相关节目播放量超百万。
    财务公司利润创新高，分红率提升彰显价值。2017 年，财务公司实现收入3.41 亿元，净利润 2.07 亿元，均创历史新高，未来公司有望利用财务公司持续提升现金投资回报率。此外，2017 年度公司宣布每10 股派息6 元，将分红率从49.76%提升至71.21%，当前股息率接近5%，进一步彰显公司价值。我们认为，公司业务根基没有动摇，持续现金流仍有保障，当前估值处于历史低位。今年6 月，A 股将正式被纳入MSCI 新兴市场指数，若公司入选最终名单，将有望为公司带来一定资金增量，成为股价催化剂。
    风险因素：在线教育行业发展不及预期；市场类教辅整治导致传统业务业绩下滑超预期风险。
    维持“买入”评级。公司市场类教辅整治影响预计仍将影响2018 年上半年同比增速，我们调整2018-19 年EPS 预测为0.74/0.77 元（原预测为0.82/0.86 元），新增2020 年EPS 预测为0.80 元。当前价格12.08 元，对应2018-20 年PE 为16/16/15 倍。考虑公司低估值、高分红、可持续的商业模式，维持“买入”评级，维持17.72 元目标价。