公司收入增速和利润增长有所放缓，主要受到三季度开始湖南省重点整治市场类教辅市场影响，但公司仍然实现收入和净利润正增长，略好于市场预期。
    整治影响整体可控，期待后续需求驱动基本面回升。从相关信息来看，6月，湖南省召开市场类教辅专项整治会议以来，包括株洲、怀化等地州市纷纷宣布重点整治教辅市场，整治力度历史未有。从三季报来看，整治影响整体可控，2017Q3 实现营业收入20.21 亿元，同比下滑8.07%；归母净利润2.95 亿元，同比下滑12.54%。在我国中考和高考制度不变前提下，学生市场类教辅根本需求仍然在，整治教辅市场短期对公司财务影响较大，但中长期来看，随着公司不断将重心从后端销售端转入前端营销端（校园书店等），公司市场类教辅整治影响有望逐步淡化，基本面有望逐步回升。
    博集天卷保持领先地位，期待剧目将密集落地。报告期内，公司旗下博集天卷维持图书策划公司龙头地位，2017 年上半年实现净利润5543.14 万元，同比增长23%。截止2017 年8 月底，公司码洋市占率1.69%，保持领先。8 月底，博集天卷完成了少儿团队建设，预计少儿版块有望在2018 年持续发力。博集影业坚持走贴近现代生活的精品剧路线，目前《金牌投资人》、《法医秦明2》、《海洋之城》等剧目已经开机，有望在2017 年年底或2018年上映，公司未来有望建立每年2-3 部电视剧、1-2 部电影，3-4 个合作影视项目规模的影视产品线，利润贡献有望在2018 年有所体现。
    文化走出去排头兵，顺应时势打造全球有影响力文化传媒集团。2017 年以来，公司持续加快推进“文化走出去”步伐，在文化援外（南苏丹教育项目等），产品输出（获评“国家文化出口重点企业”），对外投资（入股法兰克福书展IPR 在线版权交易公司）方面都有所进展。习近平总书记十九大报告中指出，要坚定文化自信，建设社会主义文化强国，推进国际传播能力建设。未来，公司有望以“文化国家队身份”为基础，继续沿着“文化走出去，加强文化传播能力”方向进行布局，打造全球有影响力的文化传媒集团。
    风险提示。在线教育行业发展不及预期；传统业务业绩下滑的风险；市场类教辅整治导致收入下滑风险。
    盈利预测及估值。市场类教辅整治在四季度和明年春季仍然会对业务有一定影响，我们调整公司2017-19 年EPS 预测至1.01/1.04/1.10 元（原预测为1.07/1.15/1.23 元）。当前价格15.29 元，对应2017-19 年PE 为15/15/14倍。从中长期来看，公司教材教辅主发行体地位仍然没有改变，中长期仍然有稳定而持续的现金流。根据DCF 估值方法和可比公司PE 估值，给予公司2018 年20 倍PE，对应目标价20 元，维持“买入”评级。