对此，我们点评如下：
        评论：
        合资公司有望在“引进来”“走出去”实现共赢发展。合资公司将发挥中南传媒及培生在内容策划、产品研发、市场营销等方面的优势，将培生优质资源引入中国市场，同时将中南传媒的优质资源输出海外市场，共同开发新的教育产品和内容，携手拓展中国&全球教育市场。我们认为，本次成立合资公司是2015  年9  月和培生战略合作的进一步落地，培生是国际知名的教育出版集团，本次合资公司落地，一方面显示了中南传媒国内出版发行龙头地位，另一方面，将有助于中南传媒与培生之间加强优质教育内容资源协同，同时发挥各自在国内&国际市场的优势，实现真正共赢发展，我们预期后续合资公司将逐步为公司贡献业绩。
        预计市场类教育整治同比影响下半年将逐步趋弱。自2017  年6  月以来，湖南省进行市场类教辅专项整治，对公司业绩也造成一定影响。2018H1子公司湖南省新华书店实现营业收入25.1  亿元，同比下滑29.1%；实现净利润3.9  亿元，同比下滑42.1%。我们预计2018  下半年开始，公司同比业绩下滑趋势将逐步扭转，整治最艰难时候或已过去，考虑到教材教辅刚需属性，随着公司加强营销端布局，中长期存在一定回升空间。
        低估值、高分红，持续受益于外资流入A  股。我们认为，公司教材教辅业务具有极强的可持续性，同时公司无论从PE，EV/EBITDA  等指标都处于低位；分红方面，我们预计公司70%左右分红比例大概率将维持，未来存在提升空间；此外，公司拥有强劲的资产负债表，包括净现金120  亿元，固定资产13  亿元（按2010  年账面价值估算）等，同时无短期/长期借款等债务。随着A  股引入国际资金成为趋势，公司低估值、高分红，可持续商业模式等特质更受外资青睐，有望持续受益于外资增量资金增加的趋势。
        风险因素：教材教辅业务增长不确定风险；传统业务业绩下滑的风险。
        维持“买入”评级。我们维持2018-20  年EPS  预测为0.74/0.77/0.80  元。当前价格12.07  元，对应2018-20  年PE  为16/16/15  倍。考虑公司低估值、高分红、可持续的商业模式，维持“买入”评级。