短期整治阵痛已过，适龄教育人口+入学率提升推动教辅教材温和增长。出版发行占公司绝大部分收益，短期整治阵痛已过，至2023  年教育适龄人口有望年均增长2.02%。公司与培生合资共同开发教育类产品，有望巩固教育出版龙头地位。
        高考大语文导向推动公司一般图书高增长。2018  年年初发布的《普通高中课程方案和语文等学科课程标准》提倡学生阅读古代优秀作品和古诗词，公司旗下“岳麓书社”主要出版此类书籍，有望直接获益于阅读习惯的培养。在整体大语文导向下，对优质童书的需求也有望得到提升，公司旗下“湖南少年儿童出版社”有望间接获益。
        大力拓展校园书店，公司渠道优势显著。2014  年公司159  家校园书店投入运营，2017  年校园书店数量已经达到981  家。校园书店是学生最便捷的购书渠道，同样也是其他人群重要的购书方式，以及建立ToB  业务的主要基地，公司据此建立了牢不可破的渠道优势。
        盈利预测与估值。我们预计公司2018-2020  年分别将实现归母净利润11.35/13.20/15.24  亿元，对应EPS  分别为0.63/0.73/0.85  元，对应1  月31日收盘价PE  分别为20.8/17.9/15.5  倍。公司1  月31  日扣除现金后PE  分别为9.35/7.42/5.85  倍。我们认为公司估值处于历史较低水平，与同行业公司相比估值偏低，股息率（4.02%）高于行业中位数（2.55%），且2019年有望迎来业绩拐点，给予“审慎增持”评级。
        风险提示：教材出版和发行制度改革带来的风险；教材循环使用政策风险；一科一辅政策压缩教辅市场空间风险；税收优惠政策变化风险；一般图书增长不及预期风险；线上渠道竞争风险；宏观经济风险；