▍公司发布2018年业绩快报。2018年公司实现营收95.7亿元，同比下滑7.60%；实现营业利润14.2亿元，同比下滑15.2%；实现归母净利润12.4亿元，同比下滑18.2%；实现扣非归母净利润11.0亿元，同比下滑21.9%。整体业绩表现符合我们预期。
        ▍市场类教辅整治影响触底，Q4单季度同比增长。2017年下半年以来湖南省市场类教辅整治持续导致公司业绩下滑，是其2018年业绩下滑主要原因。值得注意的是，2018Q4单季实现营收34.6亿元，同比增长2%；实现归母净利润3.68亿元，同比增长9.8%，自2017Q2以来首次实现季度财务同比增长。我们判断市场类教辅整治对公司业绩的影响将触底，2019年公司将大概率重回增长通道。此外，2018年公司毛利率同比略降0.5pct，销售&管理费用分别同比提升0.33pct、0.53pct。
        ▍业务稳健，低估值、高分红、受益外资持续流入仍然是公司主要投资逻辑。我们认为，公司教材教辅业务具有极强的可持续性，同时公司PE、EV/EBITDA等指标都处于低位；分红方面，我们预计公司的高分红比例（2017年分红比例超过70%）大概率将延续。此外，公司拥有强劲的资产负债表，净现金超过120亿元。随着A股引入国际资金成为趋势，预计公司低估值、高分红、可持续商业模式等特质更受外资青睐，有望持续受益于外资增量资金流入的趋势。
        ▍风险因素：教材教辅业务增长不确定风险；传统业务业绩下滑的风险。
        ▍投资建议：根据公司业绩快报小幅上调其2018-2020年EPS预测至0.69/0.72/  0.75元（原预测0.67/0.70/0.73元）。当前价格12.90元，对应2018-2020年PE为19/18/17倍。考虑公司低估值、高分红、可持续的商业模式，维持“买入”评级。