从速率来看，钢材总社会库存的累积速率与历史平均水平和去年同期相当。
        ▍  库存压力主要源于高产量，钢价在3  月后有望企稳。今年春节期间的库存累积速度超出了市场预期，以农历日期来看，今年春节及节后一周的累库总量比去年同期还要高25%。我们认为大幅累库主要是由钢厂的高产量造成，由于春节当周工地和工厂大都处于停工状态，钢厂在这个阶段所生产的钢材基本都会转化为产业链上的库存，而今年的产量比去年同期高5%左右，今年的高产量本是与节前的高需求相匹配的，但生产上的惯性使得高产量延续到了春节以及节后，因此春节期间库存出现了大幅累积。总的来说在3  月初之前钢材有累库压力，但我们认为需求在3  月后会快速启动，有望带来库存的较快速去化，钢价在3  月后有望企稳。
        ▍  风险因素：采暖季限产不达预期、基建投资力度不达预期。
        ▍  维持“强于大市”评级。2018  年三季度以来，黑色系资产价格整体出现下跌，部分绩优公司估值已处于较低区间。虽然11  月以来整体现货价格开启一轮下跌，但是在一些南方钢材供不应求的区域，螺纹钢价仍处于较高区间。目前长材利润仍然较高，相关优质公司估值较低，我们仍然看好以长材为主的钢铁企业，维持长材子行业“强于大市”的评级。考虑到长强板弱的基本面格局，以长材为主的钢企高利润有望持续。重点推荐以生产长材为主的南方钢企，如估值低、盈利能力强的三钢闽光、韶钢松山、新钢股份。