本周节后第二周，从农历角度看，社会库存总量1618万吨，低于去年同期的1852  万吨，螺纹社会库存828  万吨，低于去年同期1008  万吨；从钢厂库存看，本周螺纹钢厂库存340  万吨，略高于去年节后第二周库存314万吨，总量看螺纹钢社库+厂库低于去年同期，但也高于15-17  年水平。回顾去年，节后高库存及需求迟到导致价格大幅下跌。2018  年节后，库存数据属于近年来的高点，高库存叠加18  年春需求迟到导致去年3  月螺纹钢期货及现货出现较大幅度下跌。从库存角度，今年库存低于去年，产业链情绪较弱，风险低于去年，钢价短期大幅下跌可能性较小，在需求无法预知的情况下，研究重点落在供给端的变化。我们一直认为受到三四线去库转向，利率难以大幅下行背景下，地产销售会持续回落，地产库存有主动累库风险进而影响开工，但3  月中旬之前数据真空，宏观不是主要影响因素。
        本周钢材期货价格冲高回落，现货价格跟随下跌。由于铁矿石溃坝事故使得钢材成本上升，推动钢材价格大幅上涨。而由于铁矿石价格随后的调整和春节期间钢材库存累积较高，市场对库存压力的担心较大，期货价格在回吐前期涨幅后继续下跌。本周从供给来看，螺纹、热卷的产量继续下降，但与去年同期相比仍然较高；电弧炉开工率下降至5%附近，据我们草根调研，电弧炉复工预期在2  月20  日附近，预期后期供给将持续上升。在下游实际需求未启动前，当前钢材期价基本反映了供给的高位和库存的压力，预期钢价在新开工情况明细前维持震荡。我们维持短期钢价震荡，中期中枢下移的判断，期货角度，高点空螺纹或空螺纹多铁矿。股票方面，高分红可能依然会导致个股偏强运行但不能恋战，核心推荐方大特钢、三钢闽光及宝钢股份，同时看好特钢标的大冶特钢、永兴特钢。我们认为钢铁等周期板块的机会在下半年，货币政策及地产政策是核心催化，中期普钢板块业绩存在下修风险，特钢及中游制造可能跑赢板块，维持铁矿中长期底部判断。
        2019  年有两大变化，第一，需求周期见顶回落，第二，供给侧去产能提前完成以及环保限产的边际弱化。钢铁行业15  年以来的超额收益除需求周期外，很大一部分来自供给端收缩与成本端弱势周期，而2019  年板块性机会以及研究重点将重新回到需求及其预期波动。我们认为2019  年钢价及企业盈利中枢整体下移，预测上海螺纹钢全年均价3500  元/吨，行业吨钢毛利690  元/吨。2019  年钢铁板块超额收益将来自宏观预期修复后，行业估值水平的抬升，而这种修复来自扩张的财政政策带动的基建数据反弹，以及地产投资回落后政策及利率信号的催化。今年开始全行业的并购重组将开始加速，存在主题性机会。同时，行业的竞争结构持续优化，定价权不断提升，在供给侧改革的大背景下，行业产能端大规模扩张几无可能，产能利用率小幅回落但维持高位，钢价不存在持续下跌基础，价格季节性反复及超跌反弹将贯穿2019  年全年。
        重点推荐标的：方大特钢、三钢闽光、宝钢股份、常宝股份、久立特材、武进不锈、大冶特钢、永兴特钢、大业股份等。