近日大秦、迁曹线等运煤通道受降雪影响调入量下降，对短期价格形成积极支撑；节后下游需求开始逐步恢复，工厂复工拉动工业用电，南方的雨雪天气带动居民消费用电增长，中小电厂、化工、水泥有补库需求；供应方面煤炭产能恢复有渐次性，第一批复产是主要是安全评级较高的矿井，而全部恢复正常要待两会后，3月底之前供应都处于年底较低水平，目前陕西榆林煤矿49家复产，产能1.69亿吨，占比54.64%。贵州六盘水复产煤矿76处，复产率66.67%；2月份以来进口煤通关缓慢导致部分沿海需求被迫转向国内替代；本周起工业企业陆续全面复工，部分抵消供暖季临近尾声的库存需求，供应全面恢复仍有一个月左右的时间，动力煤价格仍有可能延续强势。
        焦煤方面，产业链条的各方力量仍处博弈的状态，焦煤价格有回升动力。巴西溃坝事件后，全年钢铁企业矿石成本上行恐成定局，加大钢铁企业的成本管控压力，如不能向下游传导的话，必然通过产量控制挤压焦价；焦炭企业目前在盈亏平衡点上下，价格在节后贸易商囤货的拉动下上涨；焦煤方面，山西焦煤矿复产较为缓慢，临汾地区多数煤矿处停产中，山东地区矿井基本完成复产，配焦煤供应恢复相对好于主焦煤；由于进口澳煤通关缓慢，各环节库存消耗较快，后期补库需求有望拉动焦煤价格回升，但拉长时间跨度来看，焦煤价格走势仍唯地产与基建增长马首是瞻。
        节后各种驱动因素都处于短期快速变动中，由此所体现的价格不足成为2019年价格走势的参考基准，我们认为3月底两会之后待供应和需求都恢复至正常状态下的煤价更有代表意义。从全年供需变化来看，我们认为依然维持供需进一步宽松的方向性判断，尽管安全生产、环保、进口政策可能造成阶段性、区域性供需紧张，但煤价的总体趋势为下行，前高后低，以秦皇岛5500大卡为基准，我们预计2019全年均价较2018年647元/吨下行幅度为10%-15%。
        行业评级维持行业同步大市-A评级，相对看好低弾性、高分红的中国神华、露天煤业。
        风险提示：经济增长低于预期；环保政策变动；重大不可预期安全事故；进口政策变动。