19  年1  月CPI  环比上涨0.5%，同比回落至1.7%。食品方面，受天气寒冷和临近春节影响，鲜菜、鲜果和水产品价格上涨，但部分地区生猪禁运解除，供应增加，猪肉价格下降，19  年1  月食品CPI  环比上涨1.6%。非食品方面，寒假和春运期间出行需求增多，旅游、机票和汽车价格上涨，春节前城市务工人员集中返乡，部分服务价格上涨明显，19年1  月非食品CPI  环比上涨0.2%。
        预测  2  月CPI  下降。19  年2  月以来鲜果价格上涨，蔬菜和猪肉价格先涨后跌，由于春节错位效应，我们预计2  月CPI  同比大幅下降至1.1%。
        19  年1  月PPI  继续回落。19  年1  月PPI  环比下跌0.6%，同比继续回落至0.1%。环比价格表现上，生产资料下跌，生活资料持平；分行业来看，油气开采、燃料加工、黑金冶炼加工、化学原料制品价格降幅收窄，非金属矿物制品价格由升转降，燃气生产供应价格涨幅回落。
        预测  2  月PPI  回升。19  年2  月以来油价、钢价小幅回升，煤价稳定，考虑到去年同期PPI  环比为负，我们预计2  月PPI  同比或小幅回升至0.5%。
        通胀仍趋下行。受益于1  月以来油价、钢价的反弹，未来PPI  下行或趋缓，但是考虑到去年基数较高，PPI  仍可能在下半年跌回通缩区间，并拖累非食品CPI。尽管生猪存栏下降引发猪价上涨预期，但需求疲软或制约食品CPI上涨空间。当前国内经济供需双弱，短期内通胀仍趋下行，货币将维持宽松。