▍销量较去年高基数同比下滑，但表现仍好于行业。公司1月销量合计61.2万辆，同比下降14.1%，环比下降7.3%。同比出现下降主要是由于：（1）去年同期高基数导致；（2）行业景气下行，库存维持高位。根据乘联会数据，1月行业批发数据同比-17%，零售数据同比-2%，公司批发销量表现仍好于行业。分品牌来看，上汽大众销售19.0万辆，同比-11.2%；上汽通用销售18.0万辆，同比-11.0%；上汽通用五菱销16.0万辆，同比下降20.0%；上汽乘用车销售6.0万辆，同比-17.8%。
        ▍Q4归母净利润预计同比-14.8%，符合预期。根据前期发布的业绩预告，公司预计2018Q4实现单季度归母净利83.3亿元，同比-14.8%，环比-4.2%；实现扣非后归母净利润70.8亿元，同比-21.8%，环比-12.1%。Q4业绩同比下滑主要是由于行业竞争加剧导致。
        ▍追求业绩稳定性：传统车业绩保稳定，新能源向上有成长。受宏观经济影响，2019年上半年行业销量大概率将同比下滑。上汽集团当前车型周期相对较好、资产负债表扎实，递延所得税资产全A股第一，在行业景气下行期的业绩稳定性最强。长期来看，SUV红利期已经消退，新能源乘用车逐渐向高端化发展，上汽集团在新能源汽车领域布局深远，旗舰新能源车型Marvel  X具有很强竞争力，公司作为行业龙头将充分享受新能源销量增长的红利。
        ▍风险因素：宏观经济增速放缓导致销量不达预期；新车型市场接受度低于预期；自主品牌亏损幅度持续加大；新能源补贴政策出现大幅退坡。
        ▍投资建议：我们维持2019\20年EPS预测3.15\3.39元。当前价为27.60元，对应2018\19\20年8.9\8.8\8.1倍PE。公司车型周期优，自主品牌处于上升期，资产负债表扎实，给增长提供有力保证；新能源汽车方面，公司加快车型投放，预计市场份额将持续提升；当前6%以上的股息率提供安全边际；继续作为长期龙头标的推荐，维持“买入”评级。