▍Q4  归母净利润同比-14.8%，符合预期。公司18Q4  实现单季度归母净利83.3亿元，同比-14.8%，环比-4.2%；实现扣非后归母净利润70.8  亿元，同比-21.8%，环比-12.1%。Q4  业绩同比下滑主要是由于行业竞争加剧导致。公司四季度累计销量190.5  万辆，同比-9.7%，环比+17.4%，其中大众、通用、五菱、上汽乘用车单季度分别销54.8  万\53.8  万\56.9  万\19.3  万，  分别同比-7.1%\-16.0%\-14.0%\+20.0%，其中。中国18Q4  乘用车累计销633.9  万辆，同比-16.3%，上汽旗下四大品牌表现仍好于行业。
        ▍追求业绩稳定性：传统车业绩保稳定，新能源向上有成长。受宏观经济影响，2019  年上半年行业销量或将同比继续下滑。上汽集团当前车型周期相对较好、资产负债表超级扎实，递延所得税资产全A  股第一，在行业景气下行期的业绩稳定性最强。长期来看，以SUV  为代表的传统车型的红利期已经消退。新能源乘用车逐渐向高端化发展，逐渐变为产品导向。2019  年中国将开始正式实施双积分政策，预计新能源乘用车将继续保持50%以上的快速增长。上汽集团在新能源汽车领域布局深远，作为行业龙头将充分享受行业增长的红利。
        ▍风险因素：宏观经济增速放缓导致销量不达预期；新车型市场接受度低于预期；自主品牌亏损幅度持续加大；新能源补贴政策出现大幅退坡。
        ▍投资建议：考虑行业景气下行，下调公司2019\20  年EPS  预测至3.15\3.39  元（原为3.41\3.64  元）。当前价为26.01  元，对应2018\19\20  年8.4\8.3\7.7  倍PE。公司车型周期优，自主品牌出于上升期，资产负债表扎实，给增长提供有力保证；新能源汽车方面，公司加快车型投放，预计市场份额将持续提升；当前6%以上的股息率提供安全边际；继续作为长期龙头标的推荐，维持“买入”评级。