去年四季度以来，美国股市波动剧烈频繁回调，标普500指数累计跌幅达12%以上；去年11月，3年期和5年期美债收益率出现倒挂，市场对经济衰退的悲观预期加深。波士顿咨询公司调查显示，73%的受访对象预期美国经济将在今后两年陷入衰退，其中最令投资者担忧的因素是权益市场估值和美联储货币政策走向。针对美国经济衰退的悲观预期以及美联储货币政策转向的潜在影响，我们编译整理了AXA  Investment  Managers、GAMInvestments和AllianceBernstein发表于其官方网站的部分最新观点,  供市场参考和交流。
        衰退概率模型给出否定答案
        今年年初，对美国经济前景的担忧使市场局势变得紧张。美联储去年12  月的加息以及美国政府停摆，加剧了人们对基本面的担忧，其中金融市场恶化让人警惕。从12  月中旬开始，标普500  指数跌势延续，跌幅超过本季度大部分时间的10%“修正”区域，到圣诞节前夕，跌幅已扩大到20%。12  月中旬，美国高收益债券利差扩大126  个基点，之后进一步扩大102  个基点至544  个基点，达到自2016  年2  月以来的最高水平。部分美国国债收益率（3  个月-10  年期）出现倒挂。基于这些信号，市场担忧美国经济衰退即将到来。如下图所示，不少预示衰退的前瞻经济指标值得关注。参照这类指标在之前经济低迷时期的表现，目前美国经济看上去处于或接近衰退。
        财政状况是决定美国经济增长节奏的关键因素之一。家庭储蓄受到财富效应的影响，有助于确定支出/储蓄决策。商业信心和投资决策受到来自金融市场的信号以及信贷可用性变化的影响，而信贷可用性的变化又受到金融环境的影响。图2  显示了AXA  首选的经济衰退概率指标。仅基于收益率曲线的斜率，AXA  认为经济衰退的概率接近（但仍低于）历史上出现衰退之前12  个月的数据。12月，经济衰退的估计概率上升至41%，而48%（1989  年）是历史上经济衰退之前的最小概率。
        然而，AXA  的首选指标结合了收益率曲线斜率和超额债券溢价。根据其模型估算，经济衰退的可能性有55%。  这甚至小于金融危机（2008  年）中出现经济衰退的最低概率74%。  也就是说，在金融危机期间，这一指标异常地在衰退开始时才清楚地表明经济收缩。从历史上看，虽然这一指标有一个较高的“衰退”门槛，但它预示着之后的经济衰退。
        较为宽松的财务状况将使衰退指标进一步偏离关键水平
        由于两种模型都接近先前的阈值，美国经济活动前景将取决于风险情绪的变化。截至目前，金融市场已经出现了很多负面消息。然而，尽管存在重大不确定性，AXA  认为未来几个月的前景可能会有所改善。市场目前仍未定调，考虑因素包括：
        1）美国政府停摆。由于特朗普试图从国会获得建“墙”资金，美国日前出现了有史以来历时最长的政府停摆。停摆的程度，2  月份退税受到影响的风险以及于今年计划的未来财政决策都增加了对政府僵局的担忧。但是AXA  预计政府将在1  月重新开放。由于只有25%的政府支出在此次停工中受到影响，如果在此时间范围内解决停摆问题，经济影响可能能够被限制在第四季度0.1  个百分点的GDP  和第二季度0.2  个百分点的GDP  之内，并有望缓解市场担忧。
        2）中美贸易谈判。市场恐慌于美国的保护主义。然而，今年的谈判提供了一些更为温和的解决方案。有证据表明关税正在影响中国经济;  但同样有证据表明美国经济和金融市场正在应对贸易紧张局势。这些都增加了双方达成共识的机会，以避免进一步的经济恶化。
        3）中国经济增速放缓。有越来越多的证据表明中国经济正在减速。因此，中国政府实行了额外刺激措施，包括削减储备金率（RRR）和财政刺激措施。减税方案于1  月初生效，并且最近还宣布了进一步的财政政策。AXA  预计政策刺激的影响可能直到2019  年第二季度才会显现。
        4）欧元区经济增速放缓。2018  年，欧元区的经济增长也显著减速。意大利在2018  年下半年陷入技术性衰退，而德国则未受此影响（预计将在第四季度宣布增长0.1%）。