为了解海外机构对2018年第四季度美股大幅回调的看法，我们编译整理了Legg  Manson的Jeff  Schulze和Schroders的DuncanLamont最新观点,  供市场参考和交流。  
        和当前美股走势相似的历史时期      
        Legg  Manson的Jeff  Schulze认为美国当前的经济环境与历史上的几个时期存在相似之处，在经济和盈利较为强劲的背景下，美股市场有些疲软并且市盈率一定程度上有所下降。从历史上看，紧随这些时期出现的是美股市场的稳固反弹。鉴于Clearbridge衰退风险仪表盘基本健康，Jeff  Schulze预计当前市场动荡时间将相对较短，且不会达到经济衰退与市场崩盘同时发生的严重程度。现在市场上已经消化了一部分负面消息，这应该会带来一些积极信号。2018年第四季度的美股大幅回撤唤起了人们对2008年美国经济衰退的回忆，并引发了对于下一次衰退时间的讨论。要探索这个问题，首先必须去了解美国股票市场崩盘的定义。Clearbridge将市场崩盘定义为20%（或更大幅度）的下跌，并且持续时间超过一年。相比之下，Clearbridge将持续不到一年的其他大型抛售（15%或更大幅度的抛售）定义为回调。美国股市崩盘的持续时间通常为回调时间的3倍，股市崩盘时下跌的严重程度要比回调高出2.3倍。最重要的是，历史上美股的市场崩盘和经济衰退同时发生的可能性是回调和经济衰退同时发生几率的2.5倍。
        换言之，前六次的美股崩盘中有五次与衰退有关。而Clearbridge衰退风险仪表盘显示，这些担忧可能一定程度被夸大了--在2018年第四季的Clearbridge衰退风险仪表盘中，呈现出8个绿色指标、4个黄色指标和0个红色指标。虽然情形不像2018年第三季度的那样乐观，但总体来说目前阶段美国经济仍然处于较为健康状态。
        美国市场现存的风险    
        Legg  Manson  的Jeff  Schulze指出不可否认美股市场仍存在一些风险，这些风险包括了贸易摩擦、盈利增长放缓以及美联储的政策风险。随着通胀压力的减弱，美联储有一些喘息的空间，以便美联储在2019年避免政策失误。鉴于美国的贸易保护主义，关税问题很可能在未来一段时间仍将成为美股投资者关注的重点。尽管这些问题可能会让投资者感到不安，但最终产生的影响对于美国整体经济和上市公司的发展来说可能仍然是可控的。大多数美国企业可能会利用供应链重组（替代供应商）和价格上涨的组合来抵消关税带来的更高投入成本的影响。通过将关税成本传递给供应商和消费者，美国企业应该还能保持较为可观的利润率。  
        最后一个让投资者担心的问题是，随着美国经济增速放缓，市场无法进一步反弹。尽管，美国国内生产总值增长率存在着下降的可能性，但仍有可能保持在2%的范围内。从历史上看，美国盈利增长达到峰值并不一定意味着一轮经济周期马上结束。平均来看，美国盈利增长峰值出现的时点距离经济衰退的时点大约超过三年，标普500指数在这段时间内的平均回报率约为40%。  
        美股估值的变化      
        Jeff  Schulze认为最近出现的一个意外波动是美股的市盈率。事实上，2018年美股所经历的市盈率下降幅度在近四十年里排名第三，甚至比2008年所经历的市盈率下降幅度还要大。现在美股市盈率接近五年来的最低点。Jeff  Schulze还认为现在市场上已经消化了大量负面消息，这应该会带来一些积极效应。
        但Schroders  的Duncan  Lamont认为现在美股相关估值指标的数值降低不一定意味着美股投资机会的到来。Duncan  Lamont指出在过去的几年里，美股周期调整市盈率（CAPE）一直是最受关注的估值指标之一。2018年，它曾增长到近140年来仅次于互联网危机时的最高值。很多人认为这个指标在向市场发出警告信号，美股未来的回报可能会受到抑制。过去几个月的美股下跌已经让这个指标的数值下降到了一个看上去显得安全的数值。但是它一定程度上被2008年金融危机所带来的持续影响给扭曲了，所以有可能它会给出一个误导的信号。计算美股周期调整市盈率（CAPE）中的盈利这一指标时（市盈率=每股股价/每股盈利），是用过去10年的平均盈利取代过去一年的盈利，并经过了关于通货膨胀的调整。在金融危机期间，美股盈利的最低点是在2009年，而将其纳入计算过去10年的平均盈利中则大大影