与单纯降准不同，此次央行发力明显聚焦于商业银行信贷派生问题，政策仍在着力疏通由宽货币向宽信用的传导过程。从近期金融数据情况看，财政投放加速下商业银行负债端稍有企稳，M2增速有所修复。同时，低利率环境下，新发行中票利率水平和新发行信托预期收益率也都出现不同程度下行。再考虑表外资产期限结构，表外资产出清过程或将在19年前期或中期完成，而在央行不断采用各类方式对风险资产进行变向增信的情况下，社融数据也将逐步企稳。  
        本周综述：    
        高频实体情况方面，本周国际油价总体呈下跌走势。欧佩克秘书长巴尔金都表示，俄罗斯有意继续与欧佩克合作，油市开始对欧佩克与非欧佩克产油国减产协定做出积极回应，欧佩克的减产目标对国际油价存在基本面支撑。但同时，全球经济增长放缓的迹象对需求端产生利空的潜在影响，中美贸易摩擦和英国脱欧问题持续存在，全球经济不确定性因素造成了市场情绪波动，仍需关注宏观需求端对油价产生的压力。钢铁方面，受冬储启动的影响，本周钢材库存稳定增长，但累库幅度仍弱于往年。与此同时，短期产量上行空间有限，铁矿石价格预计仍将攀升。此外，春节等季节性因素使得钢铁真实需求走弱，但从长期来看，基建补短板政策的逐渐落地，或将对钢价形成一定支撑。  
        流动性及利率方面，近期资金面整体维持宽松，同时中长期14天-28天资金交投也相对活跃。1月25日，第二轮降准落地，银行间市场资金面仍将平稳跨年。利率一级市场发行结果多数持平预期，全场倍数依然较好，二级市场整体仍交投活跃。新一期公布的经济数据乏善可陈，而上周美国方面正式提出引渡孟晚舟再度对市场风险偏好形成压制，利率中枢整体弱势震荡，信用利差则重新恢复下行。央行创设票据互换工具，为银行发行永续债提供便利，宽信用政策仍在持续出台。考虑到税期、跨年、地方债供给等多方面因素，债市短时间内很难再次出现快速下行，但基本面对债市的支撑因素也仍然存在，短期债市或将继续震荡盘整。  
        风险提示：宏观经济不及预期，出现严重信用事件，政策变化不及预期。