点评：
        ◆甲醇盈利扩大，  2019  年甲醇扩产将全年贡献利润。
        甲醇价格在2018Q2-Q3  季度上涨，甲醇板块盈利显著扩大。其中新能凤凰（40%股权）对公司贡献的投资收益同比增长1.08  亿元。公司达旗二期60万吨甲醇扩产已经顺利投产，甲醇权益产量增长到127  万吨左右，2019  年将全年贡献利润。
        ◆油价回暖，Santos  降本增效，业绩大增。
        公司持有澳大利亚上市公司Santos10.07%的股权，公司根据财务模型计算Santos  在2018  年贡献的投资收益为4.0-4.5  亿元，而2017  年为-2.4  亿元（有资产减值）,同比大幅提升。2018  年，Santos  完成对Quadrant  能源的收购，2019  年产量将进一步提升；并出售了部分亚洲非核心资产，优化了资产组合。2018  年，Santos  实现产量58.9  百万桶油当量（-1%），销量79.2  万桶油当量（-5%），平均实现油价75.1  美元/桶（+30%）。
        ◆轻资产快速掌握220  万吨LNG  资源，新奥集团天然气中上游平台确立。
        公司拟收购220  万北美LNG  资源，以轻资产快速切入北美LNG  业务，目前该项收购还未完成。此举体现了公司对中长期美国天然气出口至亚洲地区盈利的看好，以及期望和新奥集团天然气中下游业务产生协同作用。
        公司在天然气上游的权益不断加码，在新奥集团中天然气中上游平台的地位已经十分清晰。2016  年，公司收购10%澳洲油气上游Santos  股权，获得大约600  万桶/年的油气权益，进入天然气上游开采板块；2018  年又成功投产2  亿方煤制气项目；2018  年底，切入LNG  贸易业务，拟收购北美220  万吨LNG  资源。新奥集团为国内民营天然气巨头，下游板块新奥能源年售气超200亿方，舟山LNG  接收站一期300  万吨已经建成投产，远期规划1000  万吨，公司在天然气中上游的想象空间广阔。
        ◆新型煤制气技术值得期待。
        公司在达旗二期项目中，对新奥能源研究院研发多年的新型煤制气技术进行工业化示范，即煤催化气化技术和煤加氢分级转化技术。2018  年12  月，已经出合格LNG  产品，稳定轻烃将于2019  年5  月开始试车。一旦煤制气项目的经济性得到认可，对行业意义重大，后续有望启动大型煤制气项目，也有望进一步打开工程公司新地能源的成长空间。
        ◆下调盈利预测，维持"买入"评级，下调目标价至13.9元。
        基于公司将出售农兽药板块资产以及对甲醇板块盈利的谨慎预期，我们下调2018-2020  年EPS  为1.06  元、1.26  元和1.39  元（原为1.16  元、1.52  元和1.66  元），当前股价对应PE  为9/8/7  倍。按照行业可比公司2019  年平均11  倍PE，下调目标价至13.9  元，维持"买入"评级。  
        ◆风险提示
        煤价和甲醇价格下行；油价下跌；新型煤制气工业化示范不及预期；LNG  贸易业务收购失败和运营的风险。