在预期春节后钢价稳中有涨的基础上，极低的基金配比叠加高分红预期，优质标的有望取得估值回升收益。推荐三钢闽光、韶钢松山、新钢股份。
        ▍今年库存高点有望介于2016  年和2017  年之间。每年的元宵节后会迎来钢铁库存的最高值。2016  年-2018  年钢铁库存的高点持续攀升，其重要的背景在于钢铁供给侧改革过程中，市场对于价格上涨有预期，当市场参与者认为春节后价格优于春节前时往往会促成投机性行为。而从2019  年开始这样的状况有望被打破，钢铁库存开始进入下降周期（此处对比均为与历年同期对比）。我们根据模型测算2019  年2  月份将出现库存最高值，达到5742  万吨（总库存指的是用3  倍社会库存加上钢厂库存模拟总库存）。2017  年峰值为6260  万吨，2016  年峰值为5167  万吨。
        ▍冬储期间钢价以震荡为主，3-4  月份有望迎来上涨。从1-2  月份的库存累积来看，2019  年将持续低于2018  年，接近2017  年，但是由于当前的库存基数低于2017年，预计导致2019  年总库存将低于2017  年。2019  年1-2  月份的累积速率略高于历年均值，年前价格上涨的动力并不充分，同时由于库存基数本身比较低，价格不存在下跌的基础，将以震荡为主。3-4  月份是2019  年上半年上涨动力最充分的时候，从库存的去化速率来看，有望明显快于往年同期（2018  年3  月份需求后移到4  月份，属于异常）。
        ▍钢铁行业低配状态触三年大底，高股息标的备受青睐。近期基金披露的2018  年年报显示，基金重仓市值中钢铁行业占比仅0.2%，环比下降0.3  个百分点，触及3  年以来的底部配置比例，形成绝对低配状态。从具体增减持状况看，钢铁股在四季度几乎遭遇全面减持，仅久立特材和方大特钢获基金增持。从北上资金增减持的情况来看，资金青睐高利润率与高股息率的南方钢企。今年钢铁行业整体盈利基数难超2018  年，投资钢铁股的逻辑由高业绩释放转为低估值标的的估值回升。近两年优质钢企盈利基数高，现金流大幅优化，在仍保持合理盈利水平的前提下，部分企业大额分红可期。以当前股价计算，部分企业的股息率在8%-10%左右的较高区间，今年着重把握高分红、低估值标的为投资主线。
        ▍风险因素：高产量下库存快速累积；春节后复工滞后。
        ▍维持“强于大市”评级。2018  年三季度以来，黑色系资产价格整体出现下跌，部分绩优公司估值已处于较低区间。虽然11  月以来整体现货价格开启一轮下跌，但是在一些南方钢材供不应求的区域，螺纹钢价仍处于较高区间。目前长材利润仍然较高，相关优质公司估值较低，我们仍然看好以长材为主的钢铁企业，维持长材子行业“强于大市”的评级。考虑到长强板弱的基本面格局，以长材为主的钢企高利润有望持续。重点推荐以生产长材为主的南方钢企，如估值低、盈利能力强的三钢闽光、韶钢松山、新钢股份。