2005Q2、2008Q4、2012Q3，均是历史佐证，此时市场核心矛盾是“企业盈利预期不见底”，低估值并不能作为判断市场的关键要素；（2）而要改善市场对“企业盈利预期悲观”的核心矛盾，信用企稳才是关键要素。
        而2019  年伊始，市场“抢跑”迹象明显，主要逻辑是沿着“预期信用端企稳”展开，我们观察到年初周期股、银行股表现较优。但社融数据尚未完全佐证，因而从风险收益比来看，投资者仍需等待社融总量增速的改善。
        当然，我们需要左侧思考社融企稳后，配置需倾斜至哪些行业？相似历史情景下，2005Q2、2008Q4  及2012Q3  社融企稳后，由于经济周期及市场状态的差异，行业表现不尽相同，但超额收益组合均满足符合政策引导、有较强基本面支撑及弹性较高的特点。对标当下，我们认为待社融企稳后应重点关注基建链、券商及汽车、家电等部分消费品。
        行业配置：短期关注稳增长、弱周期和高分红三条主线
        2019  年，我们建议“一条主线三根支线”的行业配置思路。“一条主线”即寻找需求有支撑、毛利率稳定、成本下降的制造业。重点关注电网、火电、机械及家电行业。“三条支线”：（1）大金融中，政策稳杠杆、早周期相关的券商、多元金融及地产头部企业；（2）需求起底、边际改善的汽车及传媒；（3）稳经济中的“新铁公基”，关注新能源及5G。
        短期，我们认为行业配置整体也应该保持谨慎，政策底或已现，信用底未至，关注三条主线：（1）稳增长：关注银行及部分优质周期股；（2）弱周期：关注通信、军工等弱周期行业；（3）把握高分红组合的确定性收益。
        主题配置：关注国企改革
        国企改革是个漫长的过程。2018  年，国改政策围绕国有股权管理制度的放松、降低资产负债率的攻坚战等方面展开。伴随着政策的下沉，2019  年国企改革将步入深水区，重点关注以股权资本运作为主要手段的国企改革机会。
        风险提示：  1.  经济超预期下滑；
        2.  政策进度大幅低于预期。