货币需求端，导致货币增速走低的逻辑包括经济增长中枢回落和存款负债脱媒。货币需求端，导致货币增速走低的逻辑包括经济增长中枢回落和存款负债脱媒。货币供给端，2019  年的信用收缩与去杠杆逻辑仍有望限制货币增速回升的幅度，考虑到中国经济货币化率已经连续两年回落，政策在宽货币与宽信用方面的努力或使2019  年经济货币化率停止下降，  M2  增速也有望运行至名义GDP  增速附近。
        从高频监测数据看，生产与需求分化。生产方面，发电耗煤增速回落，高炉开工率回升，尿素企业开工率回落，浮法玻璃产能利用率回落。价格方面，上游原油价格回升、煤炭价格回升、铁矿石价格回升，中游钢铁价格回落，有色金属价格以回升为主，水泥价格回落、玻璃价格回落。库存方面，上游原油库存分化，煤炭库存回升，铁矿石库存回升，中游钢铁库存走平、有色库存以回落为主。需求方面，汽车销售增速转正，房地产销售跌幅收窄。
        流动性方面，本周市场资金利率整体回升；十年国债收益率回落，人民币对美元升值；12  月末逆回购余额230500  亿，SLF余额928  亿，MLF  余额49315  亿，PSL  余额33795  亿。1  月25日当周逆回购到期量为7700  亿，MLF  到期0  亿。
        重要新闻梳理：国家统计局18  日发布消息，经最终核实，2017  年，中国国内生产总值(GDP)现价总量为820754  亿元，比初步核算数减少了6367  亿元；按不变价格计算，比上年增长6.8%，比初步核算数下降0.1  个百分点。央行1  月15  日公布的数据显示，2018  年12  月新增人民币贷款10800  亿，新增社会融资规模15898  亿；M2  同比增8.1%，M1  增速1.5%。社融增速企稳或提前到来，但长期回落趋势可能仍未扭转。2019  年地方专项债规模增加、发行节奏提前，再考虑2018  年初发行规模很少的低基数因素，社融增速企稳的时间点可能会较之前的预期有所提前。但从年度变化来看，由于经济增长中枢下移、通缩风险加大，信用收缩和债务周期下行中长期逻辑未改变，2019  全年社融增速预计低于2018  年。