进口增速回落幅度更大导致贸易顺差扩大。内需方面，12  月PMI  转入荣枯线以下、PMI  进口分项在收缩区间进一步回落，显示国内总需求与进口需求下行。外需方面，随着贸易战出口抢跑影响逐步消退、美国已加关税对出口的负面影响开始充分显现，叠加美国、欧盟PMI  指数回落，外需也在逐步转弱。贸易增速的回落也与先行指标CRB  指数的变动相对一致。
        农产品和铁矿进口增速回升、其他产品以回落为主。农产品进口增速-7.6%，降幅比上月收窄0.8  个百分点。其中鲜、干水果及坚果进口增速回升29.9  个百分点，谷物及谷物粉进口增速回升8.5  个百分点。工业品方面，铁矿砂及其精矿进口增速回升16.9  个百分点。原油、成品油、纸浆、钢材、汽车和汽车底盘进口增速均有两位数的回落。
        对主要贸易伙伴出口增速回落，对韩国、俄罗斯出口增速回升。当月对美国出口增速回落13.3  个百分点，导致出口增速下降2.5  个百分点，或与贸易战加税及抢跑效应逐步减退有关。中国对欧盟出口增速回落6.3  个百分点，导致出口增速下降1.0个百分点；对香港出口增速回落28.7  个百分点，导致出口下降4.4  个百分点。中国对韩国、俄罗斯出口增速分别回升16.8、9.3个百分点，分别拉动出口增速提高0.7、0.2  个百分点。
        总体看，出口增速负增长一方面受短期基数效应影响，另一方面也同贸易战、经济周期等中长期因素有关。从外需来看，美国经济尽管短期表现尚好，但随着税改的影响边际减弱、叠加金融环境收紧，未来美国经济动能大概率走弱，全球贸易动能也有望周期下行。贸易战又进一步放大了外需走弱对出口的负面影响。内需方面，在消费、投资总体动能回落的情况下，单靠“主动扩大开放与增加进口”的政策恐难以持续拉动进口总量。展望未来，我们认为贸易战负面影响最大的时期在今年上半年、叠加全球贸易动能回落，外需对经济的支撑力度不强，国内经济仍需要财政基建货币等政策发力，上半年国内经济预期将回落，三季度随着政策刺激效果的兑现、叠加贸易战缓和伴随的外部条件改善，经济或有短期企稳。