对于PPI  增速回落幅度超预期，市场主要关注的是原油价格下跌的拖累。但如果将PPI  增速进行拆解，可以发现，PPI  的超预期下行不仅是原油价格下跌导致的，其他行业均拖累明显。因此，PPI  超预期下行并非油价回落导致的偶然现象，而是跟经济基本面走弱有很大关系。
        预计2019  年PPI  同比增速均值0-0.5%，三季度转负可能性相对较高。市场关注PPI  同比增速在什么时间转负，以及2019年均值水平。我们从基数效应、经济需求与大宗商品价格的领先性三个维度观察PPI  同比增速的未来走势，预计PPI  同比增速在上半年转为负增长的可能性较小，在三季度出现负增长的风险相对较高。基于历史数据，2019  年PPI  同比增速的基准预测范围大致是0  至0.5%。
        通缩对资本市场的影响相对明确，但对政策的影响尚有一定不确定性。通缩利好债券市场，利空权益市场特别是周期板块。对于政策的影响需要关注三个方面。首先，价格增速下行进一步打开了货币宽松空间，而货币政策的宽松也有利于支撑物价，但能否避免通缩出现尚不确定。其次，去产能是否重新加码有待观察。最后，扩大需求、支撑物价是否需要放松房地产？我们认为，通缩风险加大了房地产政策放松的可能性，但至少上半年并不是政策放松的合适窗口，一方面是因为上半年PPI  陷入负增长的风险目前看相对较小，另一方面是因为，在贸易战尘埃落定之前，全面房地产政策并非理想的政策选择。