②顶部尖源于估值很高，往往超过历史均值向上1-3  倍标准差。底部圆源于估值不断消化、盈利反复筑底，典型如02/1-05/6、12/1-14/6  等。③目前估值处于历史底部，全球和大类资产对比，A  股有优势，战略乐观。圆弧底比较复杂，政策底已经出现，市场底需等流动性的量价指标改善、改革减税、地产政策结构性放松等落地，战术务实。
        回顾：A  股常见“尖顶圆底”。从1990  年上海证券交易所成立以来，A  股已经经历了五轮“牛市-熊市-震荡市”周期不断交替的过程。从2016  年1  月底上证综指2638  点以来，市场再次进入中长期圆弧底阶段，这轮调整从15/6/12高点5178  点以来至今最大跌幅53%，截至目前已持续约42  个月，指数跌幅与持续时间都已经与前4  轮调整阶段相近，市场已经处于第五轮周期的底部区域。回顾5  轮牛熊周期的顶部和底部，往往是“尖顶圆底”。上证综指在见顶之后的熊市下跌往往时间短、跌幅深，五轮牛熊周期中熊市平均约10  个月，跌幅在30%-79%之间。而市场在底部阶段，除08  年以外都经历了长期的磨底过程，如94/7-96/1  的震荡筑底阶段持续了18  个月，02/1-05/6  持续了40个月，12/1-14/6  持续了31  个月，16/1  至今的震荡筑底阶段也持续了35  个月。
        原因：病来如山倒，病走如抽丝。俗话说“病来如山倒，病走如抽丝”，A  股的表现也同样类似。从形态来看，市场往往是尖顶、圆底比较多，这是因为市场顶部是趋势投资者卖出来的，而底部往往是价值投资者买出来的。顶部尖源于估值很高、估值盈利不匹配。底部圆源于估值不断消化、盈利反复筑底，所谓病走如抽丝。回顾2000  年以来三次市场磨底阶段，除了08  年以外，02/1-05/6、12/1-14/6  两个磨底阶段市场都是通过长期底部震荡的方式来消化估值。
        目前：反复打磨大底。16  年1  月来震荡大底类似02-05  年，目前类似05  年上半年，也类似08  年4  季度。这一次政策底已经出现，即上证综指2449  点，背景是2018  年7  月31  日中央政治局会议提出“六稳”，政策开始微调，10月31  日中央政治局会议相比7  月底新增三个内容，即“经济下行压力有所加大”、“支持民营经济发展”、“促进金融市场健康发展”。但市场仍需反复筑底，政策拐点出现，但是企业盈利恶化的趋势不变，市场处于政策上盈利下的交织期。接下来一段时间A  股将面临的宏观背景是，政策力度不够、政策效果还未体现，不足以抵挡基本面下滑的趋势。  展望A  股中长期，A  股处在第五轮牛熊周期末期，战略上乐观：全球各国股市横向比较，A  股吸引力更大，中国发展股权融资支持产业升级，居民资产配置将偏向股市。战术务实，等待黎明信号，2018  年12  月21  日中央经济工作会议召开，提出“经济面临下行压力”和“宏观政策要强化逆周期调节”，财政政策方面“实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模”，货币政策方面“稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕”，相比之前“稳健中性”描述更积极，由此可见未来宏观政策大概率要加码。等待未来宏观政策的进一步加码，如降息、减税、地产政策结构性放松等。
        风险提示：向上超预期：国内改革大力推进，向下超预期：中美关系恶化。