③战略乐观、战术务实，先持有高股息率股求稳，等待流动性的量价指标改善、改革减税落地，历史上指数年线有下影线是较大概率事件。
        回顾：A  股每年都有关键词。①趋势年份：2006、2007、2008、2009、2011、2018。所谓趋势年份多为大牛或大熊市，单边行情居多，趋势行情下β对基金业绩影响较大，市场整体涨跌幅和基金业绩整体表现差别不大，趋势行情下排名靠前的基金主要靠相对激进的仓位控制胜出，牛市敢满仓，熊市敢空仓。②结构年份：2013、2017。结构年份多为整体震荡市下的结构性行情，市场整体涨跌幅和基金业绩表现偏离较大，同时由于基金配置风格不同导致基金内部业绩离散很大。结构年份下排名靠前的基金重在结构配置而非仓位控制。③节奏年份：2010、2016。节奏年份市场波动加大，基金整体表现与市场偏差度弱于结构年份、强于趋势年份。节奏年份对基金经理的择时能力要求很高，反弹阶段果断加仓增厚收益，回落时及时减仓减少损失。
        2019  年节奏为王。①2019  年关键词很可能是节奏，节奏取决于政策放松和基本面下行的力量对比。如何看待这次降准的背景和作用？从背景看经济下行压力进一步加大，目前看政策宽松有所加码，但力度可能还不够。企业融资难融资贵的问题仍存在，往后看需要降息、减税等货币和财政政策加码。②市场还未到挥棒的最好时机。中期继续维持A  股处在第五轮牛熊周期末期，战略上乐观。但短期看18  年12  月中旬以来市场出现又一轮下跌，降准政策或对市场短期产生刺激作用，出现小的短反弹，但降准催化的反弹持续性往往堪忧。市场对今年春季躁动也比较期待，但我们认为当下市场风险收益比一般。基本面向下有多差还很难确定，中美贸易摩擦悬而未决，未来还需等待政策及基本面更明朗。
        应对策略：行稳致远。①成长、消费中期前景好，短期风险收益比尴尬。机构投资者尤其是国内公募，对2019  年成长机会很关注，从历史看A  股大小盘风格轮换周期一般2-3  年，往后看成长更优。而对于消费股，长期视角看外资流入A  股是大势所趋，从投资风格来看，外资机构投资者风格重消费、轻周期。中期视角下这两个逻辑都可以，成长、消费中期前景不错，但短期风险收益比都比较尴尬。成长板块目前的矛盾在于，自下而上难选成长性行业和公司。市场关注较多的成长方向如5G、新能源汽车、医药、光伏、军工、计算机，这些板块以及板块龙头股的估值与盈利匹配度都比较差。对于消费股，目前持仓高、PE  不低。②高股息策略求稳。往后看经济增速下行仍将持续，通胀周期滞后于增长周期，经济将由类滞胀走向类衰退，在此期间股市回落找市场底，高股息策略优势显现。此外，以政策宽松为界，衰退后期受益于政策宽松的行业表现更优，如果2019  年一季度经济数据持续下滑，不排除地产政策微调的可能。战略性看好成长，先进制造如5G  产业链、新能源车产业链，服务消费如医疗健康、保险。
        风险提示：向上超预期：国内改革大力推进，向下超预期：中美关系恶化。