其中1  年期国债上行12B，10  年期国债下行13BP；1  年期国开债下行18BP，10  年期国开下行19BP，20  年国开下行13BP。
        12  月利率债净供给4437  亿元，较上月增加3964  亿元，认购倍数分化。国债发行3857  亿元，净供给3103  亿元；政策性金融债发行1486  亿元，净供给961  亿元；地方政府债发行638  亿元，净供给373  亿元。12  月存单净供给2797亿元，较上月减少1245  亿。3M  股份行存单平均发行利率上行16BP。
        19  年1  月政策前瞻：加大逆周期调节，货币宽松延续
        积极财政加力，加大逆周期调节。中央经济工作会议表示，19  年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。其中积极的财政政策从去年的“取向不变”升级为“加力提效”，并强调要实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模。我们预计19  年的财政赤字率或升至3%，专项债规模同样将明显扩大。中央经济工作会议对货币政策的表述为“稳健的货币政策要松紧适度”，从18  年的“保持中性”调整为“松紧适度”且未再提及“货币闸门”。央行货政委18  年四季度例会对于逆周期调节由“高度重视”变为“加大力度”，稳健的货币政策由“保持中性，要松紧适度”变为“更加注重松紧适度”。
        货币宽松延续。1  月资金面将面临8400  亿逆回购到期、3900  亿MLF  到期、春节前取现需求、缴税缴准以及地方债提前发行的考验。但12  月24  日国务院常务会议提出要完善普惠金融定向降准政策，将支小再贷款政策扩大到符合条件的中小银行和新型互联网银行；央行货政委例会考虑要求货币政策更加注重松紧适度，删除“总闸门”和“去杠杆”的相关描述，这意味着货币宽松延续，我们预计1  月央行将会加大投放力度，降准对冲MLF  的概率较大。而为了改善货币政策传导机制，解决中小企业和民营企业融资难融资贵的问题，我们认为，央行或会在公开市场降息，引导利率下降，改善信贷需求。
        19  年1  月债市前瞻：短期多空交织，19  年依旧向好
        18  年末金稳会研究银行补充资本问题并推动永续债发行，意味着宽信用政策再进一步，而专项债提前发行或使社融增速提前见底回升，对债市形成一定的负面扰动。但18  年12  月制造业PMI  跌至荣枯线下，显示制造业景气转差，未来需求转弱仍将继续拖累生产下滑，经济通胀趋于下行，货币政策偏松格局延续，基本面与宽货币将继续支撑债券牛市。这意味着短期债市多空交织。
        展望19  年，我们认为债市依旧向好，主要有如下三大因素的支撑：一是基本面继续下行，19  年经济大概率继续下滑，而通缩风险再现，支持无风险利率继续下行；二是央行货币政策转向实际宽松，也有助于利率继续下行，存款准备金率仍有下调空间，公开市场招标利率也存在下调可能；三是美国经济明显减速，美国加息周期即将结束，海外紧缩对国内利率下行的制约消失。