发行人主要是高等级国有企业，民企发行较少。2）永续债的条款设计对发行人极为有利。国内永续债赋予发行人延期/赎回权、利息递延权，使其并没有强制的到期日和本金偿还压力，且会计上也可以计入权益。永续债延期、续期行为往往会伴有票面利率的重置，主流设定是重置时会有一个利率跳升，并在后续存续期中保持这种高水平的利率，以对发行人的展期行为形成约束。但展期并不绝对会伴随票面利率的上调，有些永续债首次展期无利率跃升浮动。3）永续债发行人选择续期的原因都有哪些？截至2018  年12  月20  日，共10  只永续债发生了续期或者利息递延事件。原因一是条款的设定导致展期的成本较低，比如“15  中电投可续期债”、“14  首创集团可续期债01”、“14  首创集团可续期债02”、“15  北大荒MTN002”已经实现了第一次低利率展期，“15  山煤MTN001”展期后票面利率上调幅度也不大。二是存续期间发行人资质变化，导致再融资成本高于展期成本。“15  中城建MTN002”、“15  森工集MTN001”和“15  宜化化工MTN002”展期或利息递延时，发行人信用资质已经较发行时出现明显恶化。而“15  海南航空MTN001”发行人也面临较严峻的融资环境，至于“17  凤凰  MTN002”出现利息递延，或与海航系现金流紧张有关。4）永续债投资需更加理性。尽管投资者理解原则上永续债可以“永续”，但由于永续债发行人多是高评级国企发行人，又有票面利率跳升机制，因此市场也普遍预期永续债不会续期。而从收益率上看，永续债收益率普遍较同期限同评级信用债高出150BP  以上，故而永续债仍有较高的吸引力。但随着永续债市场的不断扩大，一些永续债的条款设置导致其赎回意愿下降，发行人信用资质以及整个信用债市场的变化也会影响发行人的赎回意愿。因此，投资者对于永续债，一方面要留意条款设计的实际约束力；另一方面又要关注部分永续债发行人因自身资质变化而选择展期的可能性。
        一周市场回顾：净供给小幅增加，收益率上行为主。上周一级市场净供给606.19  亿元，较前一周小幅增加。在发行的151  只主要品种信用债中有21  只城投债，占比较前一周小幅减少。二级市场交投减少，收益率上行为主。具体来看，1  年期品种中，AA  和AA-等级收益率均上行8BP，AA+等级收益率上行6BP，AAA  等级收益率上行5BP；3  年期品种中，AA-等级收益率上行6BP，AA+和AA  等级收益率均上行1BP，AAA  等级收益率基本持平，超AAA  等级收益率下行1BP。
        一周评级调整回顾：1  项信用债主体评级下调。上周共有1  项信用债主体评级下调，没有主体评级上调。与前一周相比，评级调整数量大幅下降。评级下调的发行人神雾科技集团股份有限公司来自水利、环境和公共设施管理业，信用评级上周从CCC  下调至C，主要原因是公司应于2018  年12  月15  日兑付的“16  神雾E1”因流动资金紧张，利息未能如期偿付，已构成实质违约。
        投资策略：城投风险趋降
        1）信用债收益率上行。上周利率债收益率小幅下行，而信用债收益率则小幅上行，信用利差主动扩大。AAA  级企业债收益率和AA  级企业债收益率平均上行2BP，城投债收益率平均上行2BP。
        2）CRMW  发行情况跟踪。截至12  月19  日，银行间已创设挂钩民企CRMW  产品45  单，实际创设总额合计57.7  亿元，交易所共创设6  单。银行间市场创设品种中，AA  评级占比提升，挂钩主体评级有下沉趋势，同时期限多集中在1  年以内，其中270  天品种最多，共有29  单，可见目前信用风险保护工具主要为缓解短期融资需求。
        3）城投风险趋降。中央经济工作会议对于地方政府债务问题的表述由2017  年的“切实加强地方政府债务管理”转变为“稳妥处理地方政府债务风险，做到坚定、可控、有序、适度”，意味着对于控制地方隐性债务增量的关注有所下降，重心将转为化解存量，且需做到“可控、有序、适度”，意味着化解节奏不会太快，处置风险的风险降低；会议还提出“较大幅度增加地方政府专项债券规模”，前门打开，有利于抵消后门缩窄的不利影响，城投企业违约风险下降。
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