新增一般债方面，按照赤字率3%、名义GDP  增速7%、地方赤字占总赤字的35%，我们预计新增一般债规模为1.02  万亿元，比18  年增加1900  亿元。新增专项债方面，中央经济工作会议要求较大幅度增加地方政府专项债券规模，因此我们预计19  年专项债规模相较于18  年或增加8000-10000  亿，达到2.15~2.35  万亿元，均值为2.25  万亿元。置换债方面，19  年置换债额度仅2500  亿左右，较18  年进一步大幅减少。再融资债方面，今年前11  月我们估算的再融资债仅占到期量的45%左右，我们假设19  年再融资债券发行量为到期量的一半。综合而言，预计19  年地方债净融资额未必会比18  年增加。
        发行节奏有何变化？财联社12  月17  日讯，地方债或于明年1  月提前发行。与此同时，全国人大常委会第七次会议在12  月23  日召开，审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额的议案。过去几年，地方债的供给高峰往往集中在二三季度，19  年地方债可能的提前发行是积极财政加力的体现。
        对债市的影响？往年一季度是利率债发行淡季，但地方债或于明年1  月提前发行。从配置端来看，年初银行往往将更多资金向信贷资产倾斜，而地方债对其他券种也存在一定的挤出影响，这意味着债市在年初就面临一定的供给压力。但若国债发行为地方债“让路”（类似于18  年三季度），再加上央行加大投放或降准对冲，则有望缓解地方债提前发行的压力，冲击或小于今年8  月。此外，18  年以来社融增速下滑是推动债市走牛的一大动力，由于专项债被纳入社融口径，专项债提前发行将推升社融同比增速，对债市形成一定的负面扰动。
        上周市场回顾：央行重启OMO  并创设TMLF
        为对冲税期、缴准、政府债券发行缴款，上周央行恢复逆回购操作，净投放4800  亿元。R007  均值上行21BP  至2.89%，R001  均值上行12BP  至2.66%。债市先跌后涨，  1  年期国债较前一周上行20BP，10  年期国债下行3BP；1年期国开债下行2BP；10  年期国开债下行3BP。记账式国债发行1071  亿元，政金债发行180  亿元，地方债发行385  亿元，利率债共发行1636  亿元、环比减少226  亿元，净供给1313  亿元、环比增加221  亿元，认购倍数分化。存单净发行-858  亿元，环比减少3648  亿元，股份行3M  存单利率上行21BP。
        本周债市策略：利率曲线牛平
        资金跨年无忧。上周央行重启逆回购，创设TMLF，增加再贷款再贴现额度。中央经济工作会议对货币政策的表述为“稳健的货币政策要松紧适度”，从18年的“保持中性”调整为“松紧适度”，时隔3  年重提“保持流动性合理充裕”，且未再提及“货币闸门”，表明货币宽松格局延续。年末超万亿财政存款投放在即，再加上央行对流动性的呵护，我们预计资金跨年无忧。
        利率曲线牛平。中央经济工作会议指出，短期经济面临下行压力，货币政策的表述也更积极。展望未来，由于经济通胀趋于下行，基本面将继续支撑债券牛市，而央行创设TMLF  工具较MLF  实际延长至3  年且利率下行15BP，有望引导长端利率下降。而在短端利率方面，由于美联储加息周期尚未结束，对我国短端利率仍有制约，未来债券利率曲线或呈现牛平格局。
        风险提示：基本面变化、政策变化、债市调整。