假设美联储维持每月500  亿美元的缩表计划，至2019  年底，其总资产将减少至3.5  万亿美元左右。这也意味着美联储总资产的同比增速将从目前的-7.6%降至-14.7%。结合美、欧、日三大央行目前执行的货币政策以及其对未来的指引，三大央行的总资产预计将由2018  年11  月底的14.32  万亿美元减少至2019  年底的13.93  万亿美元。虽然至今为止全球尚未经历过上述的“量化紧缩”，且很难判断流动性拐点的到来对全球大类资产价格会如何造成具体影响，但美国长端利率的上行是美联储缩表启动后才开始的。因此，全球主要央行货币紧缩料将推动收益率曲线正常化，对权益类资产的估值将产生下行压力。
        ▍  值得一提的是，美国10  年期国债收益率继11  月8  日触顶3.24%后快速下滑至12  月19  日的2.77%。除了对于美国未来经济的担忧以外，在加息周期的背景下，长端基准利率如此快速的下行也是投资者避险情绪飙升的体现。具体来看，今年以来共发生过19  次美国10  年期国债收益率当天下跌5bps  或以上的情况。在这19  个交易日中，除了2  天以外，标普500  都出现了明显的跌幅，平均下跌1.5%。同样的，今年以来美国10  年期国债收益率当天下跌超过2%的情况下，标普500  的日均跌幅更是达到了2.2%。
        ▍  10  月后海外市场的下跌很大程度上也是源自投资者对未来全球经济增长的担忧。继IMF  于10  月发布的报告中下调了全球增长的预测后，美联储在本周的议息会议上也下调了对2018-19  年美国GDP  增速和通胀的预测。此外，今年2  季度开始全球主要经济体商品出口同比增速已出现了明显的下滑趋势。从历史的角度看，2007  年以来的贸易增速下滑大都伴随着全球经济增长的放缓（需求减弱）以及权益市场价格的大跌。我们梳理出美国上市公司中27  家可能受累于中美贸易争端进一步升级的标的，信息技术行业占比最大（15  家），包括苹果、英特尔和英伟达等。此外，工业和医疗保健行业也各占4  家。
        ▍  我们认为欧洲或是除美国之外明年海外市场的又一风险点。当前欧洲的焦点主要集中在：1）英国脱欧将如何演变；2）意大利财政预算事件；3）法国“黄马甲”事件。我们分析了英国在“硬脱欧”、“软脱欧”、“放弃脱欧”情景下经济可能面临的冲击程度，同时我们认为无论是意大利财政预算事件还是法国“黄马甲”事件，其背后代表的右翼势力崛起可能会在2019  年欧盟议会选举时对欧洲一体化造成不容小觑的潜在影响。
        ▍  风险因素：1）90  天内中美谈判无果，贸易争端重新升级；2）人民币对美元大幅贬值，导致输入性通胀；3）中国的政策对冲低于预期。