不排除后续出台消费、投资、出口等方面的扩内需增长。  “三去一降一补”重点转向“一降一补”，房地产政策回归“居住本质”。
        ▍中央经济工作会议对目前的经济环境定调为“外部环境复杂严峻，经济面临下行压力”。外部环境的“复杂严峻”主要来自两个方面：一是2019年全球经济同步放缓，美国经济增速将显著放缓；二是在外部环境复杂严峻的背景下，中国国内内需也面临着下行压力。此外，目前民营企业和小微企业融资困难的问题也更加突出。
        ▍2019年宏观政策突出“三点变化”：1、“去杠杆”和“稳增长”的天平向“稳增长”倾斜。更加强调“强化逆周期调节”。2、“扩内需”政策将会有落实。经济下行的压力客观上需要宏观政策来“稳增长”，中美贸易争端逐渐升级背景下的外需受挫也需要“稳增长”。3、“防债务风险”一定程度让步“流动性”。
        ▍但是2019年宏观政策也面临约束。宏观政策将会更加积极地来实现“六稳”。但是，除了宏观政策的“兜底”之外，我们认为2019年宏观政策的调整可能面临约束，2019年的GDP增长目标会进一步下调，预计2019年GDP增长目标大致在6.0-6.5%。
        ▍2019年财政政策基调和基建投资增速判断：2019年中国财政政策仍然是“积极”基调，但积极程度大于2018年。预计2019年赤字率将从2018年的2.6%提升至3.0%，地方政府专项债的规模在2.5-3.0万亿左右。预计财政支出增速将进一步提升，还有进一步安排发行特别国债的可能。基建投资有望触底回升。
        ▍货币政策取向：“保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制”取代“稳健中性”。2019年货币政策将会重点解决货币传导机制不顺畅的问题，针对影子银行、表外融资将会做一定的放松，部分监管规定将会松绑。其次，表内对表外的对冲也将会展开，表内融资的规模相比2018年将会有所提升。预计2019年货币政策将会边际上更加“宽松”。从明年的趋势来看，我们认为降准还将进行2-3次，并可能伴随小幅下调公开市场操作利率的预期，适度降低市场资金成本。
        ▍房地产调控政策存在重大变化。预计未来房地产政策将会有以下几个变化：一是房地产不再适宜作为“稳增长”的工具使用。二是未来房地产限购政策将更多的是“一城一策”、“因地制宜”，不会大规模地放松限购政策，但是一些房价下跌较快、供需矛盾不突出的城市有可能做局部放松。三是在“将房地产作为稳增长工具”和“容忍经济适度下行”之间，宏观政策更多会选择后者作为政策目标。