▍  会议提及降低社会成本，三大投资方向逐渐清晰。本次会议使用五次"必须"明确在当前新形势下对经济工作的认识，同时强调当前"经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力"。会议提出坚持结构性去杠杆，降低全社会各类营商成本；高质量发展居首，因此对制造业投资不必过度悲观；补短板战略清晰地指明方向，基建投资回升是大概率事件；房地产是民生问题，"房住不炒"仍是大政方针。    
        ▍  货币政策取向稳健，基调进一步宽松。货币政策基调为稳健和松紧适度，预计数量工具仍将宽松。人民币汇率和防风险的隐去值得关注，改善货币政策传导机制和降成本是货币政策的主要目标。本次会议对货币政策的部署与2015年中央经济工作会议对2016年的部署有较大契合度，但落实到货币政策的工具和操作上并不会只是简单的重复。以降准和MLF/TMLF为主的中长期数量宽松仍为优先选项，而在货币政策循序渐进落实的过程中，也不排除通过创新型降息的方式改善货币政策传导机制、降低企业融资成本。    
        ▍  一般预算增赤抵消减税，地方政府专项债增发抵消土地出让收入减少。财政方面提出了两个增大，一是增大减税降费的力度，二是增大地方政府专项债发行的力度，更重要的是狭义赤字以外的部分。考虑到增加赤字、加大地方政府专项债券发行力度，只能刚刚弥补政府一般财政的减税与政府性基金收入的土地出让收入减少的影响，为了实现基建扩张这一目的，还是需要筹集跟多配套资金，预计需要更多地依赖银行资管资金、债券融资、信托资金等更广义的资金来源。    
        ▍  坚持供给侧结构性改革，促进产业协同发展，降低社会融资成本。会议提出坚持供给侧结构性改革不动摇的基础上提升产业链水平，预计产业政策将更侧重产业联动，在保障上游价格不大幅度降低的同时带动中下游利润率回升，由上至下的推动利润再分配，降低中下游尤其是制造业企业的经营压力。  
        ▍  预计大资管格局即将重塑，金融监管温和化将延续。就近期金融监管的政策态度来看，12月20日国务院金融稳定发展委员会办公室召开资本市场改革发展座谈会，会议要求畅通各类资管产品规范进入资本市场的渠道。我们认为，随着各类资管产品进入资本市场渠道的不断畅通、平等准入制度环境不断完善，监管新时代下大资管格局即将重塑。综合来看，在本次中央经济工作会议中有关金融监管方面的着墨不多，这也从侧面反映出相较2017年的严监管，2018年的金融监管已经有明显的和缓迹象。展望2019年，我们认为金融监管仍将边际趋缓。