目前建筑板块的PE（TTM，整体法）约10.5倍，PB（LF）约1.1  倍，建筑板块PE/PB  估值水平均已处于历史底部水平。
        基建投资持续回暖，11  月建筑PMI  有所回落仍维持高位
        根据国家统计局数据，1-11  月固定资产投资同比增长5.9%，较1-10  月增速提升0.2pct。其中，1-11  月狭义基建投资同比增长3.7%，增速较1-10  月持平，11  月单月增长3.7%，增速保持平稳；而1-11  月广义基建投资下滑0.6%（同比口径17  年统计局公布实际投资额），较1-10  月降幅收窄0.3  pct，11  月单月增长1.8%，基建投资增速延续触底回升趋势，预计主要系基建补短板政策叠加财政宽松效果逐步显现。其中，1-11  月铁路投资同比下滑4.5%，降幅较1-10月继续收窄2.5  pct，11  月增长16.3%，铁路作为基建补短板重要领域，10-11月增速持续回暖。1-11  月地产投资同比增长9.7%，与前期持平，新开工同比增长16.8%，较1-10  月提升0.5  pct  维持高位，预计主要房企希望利用易得的开发贷加快新开工以解决现金流及还债压力。而受天气转冷、建筑生产放缓影响，11  月建筑业PMI  环比回落4.6  pct  至59.3%，但仍处于高位；建筑新订单指数逆势提升0.3  pct，连续3  个月回升，基建稳增长预期正逐步显现，后期基建投资增速料将温和回升。
        社融增速继续下滑，企业融资环境正逐步改善
        11  月社融规模增量为1.52  万亿元，同比增速9.9%，其中人民币贷款增加1.23万亿元，同比增长12.9%，总体符合预期。考虑到无风险利率下行，新口径社融增速仍跌破10%，反映了企业信贷特别是民企信用问题尚未实质改善，而结合近期易纲行长关于经济下行需要更多宽松条件的讲话，后续或可预期更多利好企业信用的政策出台。近期发改委印发1806  号文支持AAA  级优质企业发债融资，重点鼓励企业将募集资金用于国家重大战略、重点领域和重点项目，加大基础设施领域补短板力度，建筑央企、优质城投及地产龙头企业融资环境有望边际改善。
        PPP  成交量出现边际改善，落地率稳步提升，项目有望逐渐规范化
        PPP  方面，PPP  成交量在清库及融资环境收紧之后也明显放缓，92  号文颁布以来，各地累计清理退库项目2428  个、涉及投资额2.9  万亿元，整改完善项目2005  个、涉及投资额3.1  万亿元。根据明树数据统计，8/9/10/11  月单月成交量分别为1746/2081/1730/1991  亿元，项目成交规模在11  月已经出现了边际上的改善。目前PPP  项目落地率已达到53.4%，落地速度继续加快。近期中央政治局会议、国务院以及各地政府频繁表态肯定和支持民营企业发展，有助于改善民企的融资环境，利好PPP  民企的发展。此外，预计伴随年底PPP规范条例出台，PPP  市场将向着高质量健康发展。
        行业观点及重点公司
        历史上看，2008-2017  年建筑装饰板块12  月平均收益为+0.1%，10  年中跑赢大盘5  次，跑赢大盘5  次的平均超额收益为3.5%，跑输大盘5  次的平均超额收益为-3.2%。子版块方面，化学工程板块表现最好，平均收益为6.9%，其次是水利工程和铁路建设，平均收益分别为5.5%和5.2%。
        公司方面，经济下行压力背景下，基建稳增长仍为主旋律，投资增速有望持续回升，估值切换在即板块低估值优势明显。中长期建议关注三条主线：1）基建前端设计公司，如苏交科/中设集团/设计总院等；2）低PB  基建央企，如中国铁建/中国中铁/中国交建等；3）弹性较大的地方基建国企，如四川路桥/山东路桥等。此外，信贷利好政策有望持续出台，企业融资环境或边际改善，建议关注地产产业链的估值修复机会（中国建筑/金螳螂等）。
        风险提示：宏观政策环境变化导致行业景气度下降；固定资产投资及基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期；中美贸易摩擦存在不确定性。
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