中美两国利率更多的跟随各自的基本面，并无太强的相关性；（2）08  至11  年：政策重回统一，分化走向联动。次贷危机使得中美货币政策重回统一起跑线，中美利率联动性开始增强；（3）12  年至今：联动增强，中枢抬升。全球化趋势以及国内债券市场的开放使得中美联动性进一步增强，同时由于刺激政策效果的差异导致中美利差中枢抬升。
        12  年之后中美利差值得关注的几个问题：（1）中美利差的中枢呈现出逐年下降的趋势。12  年中美利差均值为166bp，而18  年回落至74bp；（2）中美利差主要源自于货币政策的差异，但货币政策不再是单单盯住增长和通胀，中美利差还需考虑金融周期。（3）多数情况下货币政策决定中美利率进而影响中美利差，但极端情况下中美利差也会通过汇率反过来制约货币政策。
        中美利差如何演化？18  年中国经济领先美国进入衰退周期导致中美利差压缩至12  年以来的低位，但是近期伴随着美国经济也出现见顶的迹象，中美两国经济周期可能再次从分化走向统一，中美利差的低点很有可能已经出现，未来中美利差更有可能出现走扩趋势。与此同时，G20  之后，汇率继续贬值的可能性很小，甚至可能会转向升值，中美利差短期也有走扩的需求。但考虑到19  年美国经济仍有可能保持韧性，见顶之后未必会快速回落，美债收益率难以进一步下行，中美利差走扩更有可能是以中债收益率上行的方式完成。