当季递延收入53.8  亿美元  (+25%)，在手合同金额212  亿美元  (+34%)，其中12  个月以内100  亿美元，12  个月以上112  亿美元，经营活动现金流为1.43  亿美元  (+14%)，主要业绩指标高于此前市场预期。后续收入指引方面，公司预计Q4  收入为35.5~35.6  亿美元，对应FY2019  年全年收入为132.3~132.4  亿美元，FY2020  年收入预计为159~160  亿美元，同比增长20.1%~20.9%。公司四季度业绩展望略低于市场预期，但FY2020  年展望好于此前市场预期。
        营收结构趋于均衡
        按产品维度，三季度销售云收入10  亿美元  (+11%)，服务云9  亿美元  (+24%)，平台业务7  亿美元  (+51%)，营销&commerce  云收入5  亿美元  (+37%)。按地理区域，三季度北美市场收入24.25  亿美元  (+25%)，EMEA  地区6.41  亿美元  (+29%)，亚太地区3.26  亿美元  (+25%)。费用方面，三季度公司运营利润率  (GAAP)  2.7%，同比下滑主要源于收购Mulesoft  带来的影响，运营利润率  (Non-GAAP)  为16.9%，同比基本持平，三季度公司研发费用率、营销费用率为14.2%、46.8%，较去年同期  (14.6%、43.2%)  小幅上升。
        行业生态、潜在市场空间进一步扩展
        2018H1  公司全球CRM  市场份额提升至20.3%  (ORACLE  为7.5%、SAP  为5.4%)，连续六年稳居全球TOP1，公司AI  平台Einstein  每天处理分析&预测事件数已上升至40  亿次/天  (二季度为30  亿次/天)。完成对Mulesoft  收购后，公司TAM  (目标市场空间)  已由去年720  亿美元扩展至1450  亿美元。行业生态方面，三季度公司在产品层面和苹果、谷歌、AWS、IBM  达成深度合作，全球合作伙伴认证工程师数同比+26%，连续19个季度实现增长，AppExchange  平台方案&应用数接近5000  个，用户安装次数超过600  万次。
        市场关注点：宏观经济、市场竞争格局、未来M&A  方向
        在随后分析师电话会议中，市场关注点集中于宏观经济不确定性对企业  IT  支出影响，以及市场竞争环境、未来成长性&M&A  策略等；调研端数据显示，三季度以来欧美市场企业IT  支出意愿的确出现小幅下滑迹象，但企业对云计算支出意愿仍保持较高热度。我们认为企业围绕CRM  搭建的丰富的产品线组合，优质的客户基础，以及良好的产业生态环境有助于帮助公司持续受益于全球企业的数字化转型，并在未来数年仍保持20%以上的营收增速。
        风险因素
        市场竞争持续加剧风险；收购其他公司后的业务整合风险；公司核心技术、产品人员流失风险。
        建议关注
        我们维持公司FY2019/20/21  年收入为132.3/159.2/190.1  亿美元的预测，公司当前估值对应P/S  (FY2019)  为7X。建议投资者关注。