③历史经验显示新兴市场指数与发达市场指数轮动周期平均  6  年，美元指数回落阶段，新兴市场表现更强。对比美欧、印度等，A  股证券化率低，估值优势显著。
        人民币资产是规模很可观的资产。截至  2017  年，我国名义  GDP  达  12.2  万亿美元，在全球经济总量中占比  15.2%，排名全球第二。截至  2018/11/26，目前人民币资产规模已经很可观，我国股市和债券市场均位列全球第三。其中  A  股总市值为  5.6  万亿美元，全球占比  7.5%，加上港股中概股与美股中概股后，总市值为  8.8  万亿美元，占全球股票总市值的  11.8%。中国债市的总规模达到  11.6  万亿美元，仅次于美国的  36.8  万亿美元、日本的  12.3  万亿美元。近几年随着我国资本市场对外开放的力度不断加大，人民币资产的吸引力持续上升。2016  年  10  月  1  日人民币正式加入了  SDR  货币篮子，成为第三大权重货币，占比  10.92%。从  2015  年以来人民币与美元关系开始相对弱化，在  2005-2014  年间，人民币兑美元汇率和人民币实际有效汇率指数相关系数为  94.7%，相关性较高，但从  2015  年以来，两者相关性已经降至  80%。
        外资不断增配人民币资产。近几年我国金融市场对外开放的力度不断加大，股市方面的加大对外开放的措施主要包括：2014  年  11  月推出沪港通，2016年  12  月推出深港通，“沪伦通”也有望年内推出。18  年  6  月  A  股正式纳入MSCI  指数，9  月  27  日  MSCI  宣布计划进一步调高  A  股的权重，全球第二大指数公司富时罗素（FTSE  GEIS）也宣布，将从  2019  年  6  月开始将  A  股纳入其全球股票指数体系。债市方面的开放措施主要包括：2016  年  2  月中国人民银行进一步放开境外机构投资者投资银行间债券市场。2017  年  5  月债券通上线。外资持有A股自由流通市值为7%，预计2019年外资净流入3500-4000亿元。从  2017  年  7  月债券通正式开启以来，境外机构进入国内债券市场的节奏加快，持仓规模快速上升。但整体上我国债券市场中外资的占比依然偏低，国债中外资持有比例约  7.6%，低于美国的  28%和日本的  11.7%。
        外资持续流入将改变  A  股生态。从全球资产配置的角度看，A  股仍然非常有吸引力，截至  11  月  26  日，中国的资产证券化率仅为  60%（仅考量在  A  股上市的企业），即使考虑海外中资股，目前中国的证券化率也只有  75%，远低于美国（147%）、日本（130%），英国（114%）等。从估值以及估值的历史分位数来看  A  股较低，万得全  A  目前  PE（TTM）为  13.1  倍（处于  05  年以来股市由下向上  6%分位），纳斯达克指数为  40  倍（48%），标普  500  指数为18.7  倍（50%）。1988  年以来  MSCI  新兴市场指数/发达国家指数平均  6  年一个上行/下行周期，并且与美元指数呈反方向变化。而从  2016  年初以来，美元指数在  88-103  的区间波动，MSCI  新兴市场指数/发达国家指数开始回升。如果未来美元指数不再进一步上升，新兴市场指数有望表现更强。参考台湾市场、韩国市场经验，外资占比上升将降低市场波动率，投资者结构机构化也将有利于强化龙头效应。
        风险提示：经济增长速度快速回落，海外经济危机风险。