③政策偏暖推动的短期反弹逻辑未变，中期还需时间反复筑底。短期反弹期持有中小创类科技股和券商等，考虑中期反复筑底，重视高股息率股。
        A  股对美股已脱敏。从10  月下旬以来，美股下跌对A  股带来的负面冲击效用明显下降。10  月24  日美股大跌，纳斯达克指数跌幅4.4%，标普500  大跌3%，道琼斯跌幅2.4%，次日A  股微涨0.02%，并未跟跌。11  月以来A股对美股下跌脱敏的效果更明显，从11/9-11/21，纳斯达克指数最大跌幅8.5%、标普500  跌5.6%，而上证综指仅小幅下跌2.1%。中期来看，在美股快速下跌背景下，全球视角下A  股作为全球第二大市场吸引力反而在上升，虽然10  月北上资金大幅流出105  亿，但11  月以来北上资金流入规模累计359亿，远高于18  年以来北上资金月均流入规模243  亿。美国处于加息周期过程中，并且美股估值与盈利已经处于历史高位，美股很有可能已经处于牛转熊的拐点。相比之下，A  股目前的PE、PB  估值很低。随着A  股纳入MSCI和富时罗素指数，如果美股牛转熊，全球资产配置角度A  股吸引力在上升。
        中美关系进展影响短期市场。最近一周上证综指累计跌幅3.7%，A  股日成交量也从11  月初的600  亿股降至最低的374  亿股。市场下跌源于投资者对中美关系的担忧，11  月19  日多家媒体报道今年的APEC  会议未能像往常一样发表领导人宣言，这引发了投资者对11  月底G20  峰会期间“习特会”无法取得进展的担忧，随后在11  月20  日上证综指下跌2.1%。投资者在等待中美关系的进展，及国内的政策动态。国内政策整体偏暖的方向不变，上市公司回购实施细则的推出反映国内政策偏暖的基调不变。此外，今年是改革开放40  周年，后续庆祝活动、改革措施仍有望推进，目前财税改革方面个税、社保征缴体制改革已出台，未来关注增值税三改二、降低社保缴费比例等政策变化。
        应对策略：步步为营，行稳致远。短期反弹逻辑未变，中期还需时间反复筑底。10  月21  日《有望迎来年内幅度最大的反弹》起我们将短期观点转为乐观，主要逻辑是跌幅深、估值低、政策强。政策偏暖的方向不变，反弹的逻辑并未破坏。短期市场缩量调整等待新的信号，未来值得期待的财税改革是增值税三改二、降低社保缴纳比例等，跟踪习特会、纪念改革开放40  周年事宜、中央经济工作会议等。但中期市场仍需反复筑底。短期反弹期继续持有券商、中小创类科技股等弹性品种。市场在短期反弹后，未来依旧会回撤反复筑底，市场回撤时高股息策略优势显现。
        风险提示。经济增长速度快速回落，通胀快速高企引发货币政策从紧。