这可能是由于在通胀预期相对稳定的背景下，宏观经济对于债券市场的影响要更大；而影响股市的因素更复杂，因此反应会相对滞后。而美国的短端利率似乎更取决于衰退前的短周期变化。如果在衰退前，美国的经济动能相对较强，那么美联储可能倾向于加息更长时间，短端利率表现会相对滞后。反之则会领先。
        而目前的美国经济与1999-2000  年非常相似。我们估计，在本轮美国经济衰退前，可能仍是长端利率首先见顶，这对美股的估值可能提供一定的支撑，因此股票市场可能会维持一段震荡期，直到经济动能回落不断确认，股市的下降才能成为趋势。而美联储在美股出现显著的下跌后暂停加息，短端利率最后见顶。从这个角度看，我们认为美国长端债券利率的高点很可能比市场预期的更早，可能10  月3.26%的水平就是本轮美债利率的高点了。而尽管美股牛市可能已经接近尾声了，但是美股大幅下跌的拐点可能比市场预期来的更晚。
        大类资产：股市：贸易战科技股油价崩，美国三大股指全线下跌；债市：美国利率小幅回落，德国十年期国债跌至9  月以来最低；汇市：美元指数震荡上涨，巴西雷亚尔大幅下跌；商品：原油价格跌入熊市，避险情绪令金价上涨。
        事件追踪：1）脱欧协议草案达成，并获得欧盟特别峰会批准，但草案在英国国内通过仍面临挑战。2）APEC  峰会中美双方激烈交锋，历史上首次未达成领导人宣言，凸显中美分歧。3）美国商务部出台最严技术出口管制方案，加强对14  个高科技领域进行管制。4）鲍威尔强调美国经济面临的阻力，或暗示2019  年停止加息的条件。
        经济观察：近一周公布的海外经济数据普遍不及预期。美国方面，尽管10月新屋开工以及成屋销售数据略好于预期，但10  月耐用品订单以及核心资本品订单均显著不及预期，且前值出现了大幅下修，  Markit  制造业PMI  初值也较上月略有下滑。欧洲方面，欧元区制造业PMI  继续下滑至51.5，创下近30  个月的新低，显示出在全球需求的下滑给欧元区经济带来重创，欧元区经济动能仍在回落。
        本周关注：本周五，万众瞩目的G20  峰会将在阿根廷举行，中美两国元首将在峰会上举行会谈。此前特朗普声称中国提出的贸易问题解决方面还有4-5  点重要内容不符合美国要求，峰会上两国领导人的交谈将是短期内避免贸易战扩大的最后机会。此外，WTO  改革问题也将是本次会议的重要内容。本周三，美联储还将公布11  月货币政策会议纪要，需要关注美联储对于近期金融市场的波动以及未来加息空间的态度。