安踏体育是国内运动龙头，2017  年国内运动鞋服市占率达8%，国内第3，内资第1。2017  年公司营收、归母净利润分别达166.92、30.88  亿元，同比增25.08%、30.88%，三年复合增速分别达23.22%、22.01%，2014  年  以来主品牌内生稳增，FILA高速成长，2018H1  营收、归母净利润增速分别达  44.06%、34.00%。2018Q3  安踏品牌流零售金额同比增速反弹至中双位数，其他品牌零售金额维持90-95%高成长。
        公司：多品牌持续落地，供应链壁垒稳步提升
        （1）品牌：公司旗下产品涵盖大众（安踏及安踏KIDS、Sprandi、NBA）、中高端（FILA、KOLON、KINGKOW、AntapluS）、高端（DESCENTE）品牌，已形成较完整的价格梯队，旗下产品涉及综训、跑步、滑雪等8  大领域，产品覆盖全面。（2）产品：研发投入行业领先，通过引进全球知名设计师、合作知名IP  打造人气爆款，KT  球鞋量价齐升，老爹鞋发售即售罄，产品力、消费者认可度持续提升。（3）渠道：  2018H1  公司门店数量达11296  家，安踏/FILA  品牌分别为9650/1248  家，较年初净增183/162  家。2014  年起整体同店增速高于渠道增速，成为收入增长主要驱动，未来购物中心店占比提升店效望进一步提升。目前电商占比达中双位数，计划2020  年达20%，望成为未来营收主要增长点之一。（4）营销：安踏2009-2022  年中国奥委会合作伙伴，赞助奥运队数量24  个行业领先，代言人包括汤普森、张继科等海内外知名运动明星。FILA  自2009  年起赞助香港奥运队，签约陈坤、高圆圆、王源等人气偶像，公司体育、娱乐营销资源丰富，品牌影响力持续提升。（5）供应链：2018上半年新物流中心投入使用，补单时间从1  个月缩短至2  周，效率稳升。
        行业：空间广阔，内资品牌分化加剧
        （1）空间广：体育行业整体规模超万亿，预计2025  年产值达5  万亿元。运动鞋服潜力足：Euromonitor  预计2018-2022  增速达10.82%，运动休闲领域鞋、服同期增速预计达7.30%、10.88%。冰雪户外市场潜力大：国内滑雪者人口占比仅  1%，提升空间大，户外用品增速放缓但国际品牌优势明显、轻量用品领域仍保持  60%+高增速。（2）品牌分化：2011  年成为行业洗牌分水岭，2017  年前  10  大品牌中内资品牌市占率较  2011  年下降20.1pct  至  23.9%，同期国际品牌提升  22pct，对内资中小品牌市场份额挤占明显，内资  CR42013  年以来市占率较为稳定。
        竞争比较：安踏经营规模居首，运营能力领先
        （1）国际比较：量：NIKE  规模、运营效率最高，安踏盈利能力位居前列。NIKE  收入最高，全球市占率居首，运营效率高；ADIDAS  盈利强劲，毛利率领先，直营店数、收入占比高，服饰收入占比最高。安踏因远高于国际平均的盈利能力，净利润、市值全球第三，市占率整体第  14。相较国际品牌，安踏盈利能力较强，存货周转、应收账款周转具有明显优势，直营收入占比在国际品牌中处于领先位置。
        质：ADIDAS  产品覆盖全面，NIKE  体育营销资源数量领先。ADIDAS  产品覆盖  13  大运动领域，数量最多；NIKE  体育赞助球队、球星数量最多，知名度最高，娱乐明星代言人人气、影响力领先。安踏在产品覆盖面已逼近  NIKE、ADIDAS，超过多数国际品牌，成为名副其实的多领域运动巨头，因地域导致海外重要运动营销资源距国际品牌仍有提升空间。
        （2）国内比较：量：安踏经营规模领先，运营效率最高。①规模领先：收入规模、店数居首。②成长性突出：收入、归母净利润增速优势明显，2014  年以来行业中率先复苏。③盈利强劲：毛利率、净利率领先。④运营效率高：应收账款、存货周转等营运指标全面领先。⑤渠道高效：店效领先且持续提升。
        质：广告研发投入领先，营销资源丰富。①品牌影响力位居行业