点评:
        1.  直播收入占比持续提升，虎牙是业绩增长主要来源，Q4指引现增速下滑，海外与新渠道贡献未来增量    
        18Q3公司营业收入达4,100.47百万元（YoY+33%，QoQ+9%），其中YY  live收入为2,823.98百万元（YoY+13%，QoQ+3%），虎牙收入为1,276.60百万元（YoY+119%，QoQ+23%）。Q3直播业务收入3,894.55百万元（YoY+36%，QoQ+9%），占总收入比95%，比重持续上升。其他收入205.92百万元（YoY-7%，QoQ-4%）。预计YY  Live收入同比增速降至个位数水平，虎牙对营收拉动贡献加大。直播收入主要受扩宽外部渠道、海外业务的拓展、利用其他平台成熟流量主播驱动，19年还将加大渠道下沉，发力音频直播。  
        2.  总体移动端MAU达8,810万，付费用户增长受新功能与平台内容驱动；与小米达成独家战略合作，输出内容和主播人才    
        18Q3  YY总体移动端MAU达8,810万（YoY+20.7%，QoQ+9.9%），直播服务付费用户数达800万（YoY+26.3%，QoQ+15.3%），主要受产品更新、平台活动和内容供应驱动。Q3  YY与小米达成独家战略合作，为小米Live提供独家内容和主播人才，开拓与外部流量渠道合作的新模式。    
        3.  上线"亮点"板块，强化主播同异步内容展示，旗下产品海外成绩亮眼    
        Q3  YY  Live新增"亮点"板块，下分小视频/歪阅/神曲三个频道，围绕直播沉淀短视频/歌曲/资讯多种内容形态，展示主播，提高用户粘性；粉丝嘉年华活动效果良好，未来将进行城市巡回活动；海外直播市场竞争逐渐激烈，18年9月中国视频平台App在海外市场收入TOP20中，BIGO  Live/Like短视频/YY分列1/9/12位，虎牙及旗下的游戏直播平台Cube  TV分列14/19位。    
        4.  盈利预测与估值：18Q3公司non-GAAP每ADS摊薄盈利为10.01元。根据彭博一致预期，公司FY18-20年调整后EPS为50.16/58.69/68.18元，对应P/E为12.2/10.4/8.8X。    
        风险提示：活跃用户增速放缓风险、直播变现不及预期风险、稳定优质内容生产风险、游戏直播版权风险、付费渗透率下降风险、互联网信息发布政策变更风险、内容监管风险、业务成本增加风险、直播行业竞争风险。