10  月经济金融数据的弱势表现打破了市场“政策底——金融底——利率底”的逻辑，信用扩张和融资需求走强需要更长时间。
        年初以来流动性环境的逐步疏解预示着货币政策的逐步宽松，二季度定向降准的推出和快速落地成为货币政策全面转松的起点。对货币政策的正确判断并没有得出利率快速下行的结论，事实上市场彼时仍然处在亦步亦趋的多空博弈中，体现为3.4%~3.6%的利率区间震荡行情。从上周的市场来看，利率一周之内下行超10bps  已经远远超出了对基本面走弱的反应，上一次利率大幅下行还是在4  月宣布定向降准后，本次利率的下行背后是市场对降准甚至降息的预期升温，市场的做多情绪也符合我们的判断。
        站在当前的时点，后市如何看？长期来看，货币、财政、监管等政策的宽松将引导金融条件好转，以抑制债务周期的进一步收缩，其中财政将进一步扩张而货币政策将诉求于价格型工具，利率水平将处于下行的趋势中，即经济基本面增速下行趋势难以短期内扭转，而金融数据企稳前利率仍然有下行空间。此外，美联储加息进程的不确定性加大，可能减弱对国内货币政策的约束，利多国内债市。
        短期来看，回调概率仍然存在。首先，获利了结可能导致利率的波动和回调。其次，货币政策长期未操作，虽然资金面暂时保持平稳，但一旦季节性因素下流动性收紧，可能会放大货币政策不会继续放松的预期影响。最后，年末时点是政策喊话和政策出台的窗口期，对宽信用、积极财政的表态可能会引发市场的波动。
        债市策略。上周利率大幅下行主要受实体数据和金融数据走弱的激发，金融底的打破和政策底的否定利率下行空间被打开。从长期来看，金融底——利率底——经济底的逻辑中，金融数据的是起点也是关键点，在金融条件改善、金融数据企稳前，利率仍然存在下行空间。短期来看，获利了结、对货币政策走势的犹疑判断以及政策喊话的更加密集都可能导致利率的回调和波动，但在利率长期下行的判断下，回调即买点。