在由供需定价的市场化交易模式下，电力正逐步变得稀缺，意味着发电端大规模让利的动力减小。随着市场电价折扣不再继续扩大以及标杆电价基本稳定，在市场交易电量增速放缓的情况下，市场化对火电公司收入及业绩端的负面冲击已经比较微弱。中期看，火电基本面向好趋势明确；此外，电力市场化加速推进后，火电的公用化属性加强，板块估值有望持续抬升，配置价值突出。我们建议超配火电，个股推荐华电国际  (1071HK)。
        当前包括快递、在线预订、楼宇广告、部分消费级互联网巨头等原先市场认为具有相当确定性的成长行业也或多或少开始受到宏观经济走弱的影响。所以这个阶段所寻找的高增长，必须尽可能与宏观经济波动脱钩。我们复盘了历史上三轮盈利增速周期底部时前两个季度各细分行业/龙头的盈利表现，认为通常有三类行业能够在盈利下行尾声保持韧性，一是本身就具有弱周期属性，二是自身周期恰好与宏观周期错位，三是处于渗透率快速提升或规模扩张的阶段。基于三季报业绩和中信证券研究部各产业组的观点，预计在未来2-3个季度，医药、军工、农业、油服、云计算、企业IT服务、5G、免税、新能源产业链、食品饮料中的保健品及短保面包等行业具备抗周期属性。
        内地政策将努力维持一定的基建投资增速，保在建，补短板。按揭贷款利率见顶，可密切留意房地产政策的边际变化，房地产产业链上下游冷热不同。龙头地产、电力、铁路和建筑行业央企可能短期投资机会显著；物业管理、防水材料、物流和机场在长期存在广阔的前景，而其他基础设施及房地产相关的子行业，包括环保、航空、中小地产企业等，则有待基本面更加明朗。