2019  年，预计宏观经济增速下行幅度有限，流动性格局稳步改善，信用风险底线渐明，银行报表继续修复，有利于行业估值中枢上移。
        资产负债表：扩表恢复，结构优化均衡。信用修复格局下，预计2019年社融规模增长18.7  万亿，其中新增人民币信贷15.7  万亿，表外信托、委托贷款由于到期量减少而压降放缓  (全年降1.4  万亿)。M2  增速改善，预计全年银行资产增速上行0.6pct  至7.9%。资产端，主配贷款和利率债，均衡信贷投向倾向于对公制造业和个人消费领域。负债端，对公存款和主动负债修复，银行策略由  “保规模”  转向  “控成本”。
        利润表：营收乐观，改善正当时。1)  利息收入受益于量价修复：短期聚焦同业利率下行，料18Q4  股份行、城商行累计净息差仍有3BPs  提升  (大行稳定)；中期回归存贷利差主导，预计2019  年16  家上市银行平均NIM  同比提升3BPs  至2.07%，其中大银行/股份行/城商行分别上行2BPs/7BPs/5BPs；2)  非息收入受益于中收改善，理财收入低基数叠加零售中收高增长，2019  年手续费及佣金收入增速有望由2018  年的3.2%提高至6.1%。
        信用风险再评估：底线明确。我们测算全社会债务总额约250  万亿：1)  地方债务  (包含融资平台债务)  近46  万亿，若借新还旧率保持80%以上，则违约率在0.5%以下；2)  企业部门138  万亿，民企风险出清预计持续到明年上半年，近期政策托底和货币边际趋松，银行风险不会明显恶化；3)  居民部门44  万亿，增长较快但弱周期，当前风险可控  (上市银行零售贷款平均不良率0.94%)。2019  年，政策托底确立风险底线、银行处置和应对较充足，预计不良生成率和信用成本  (同比降0.02pct至1.1%)  保持平稳。
        风险因素：宏观经济大幅下滑，银行资产质量超预期恶化。
        投资策略：2019  年步入银行股投资甜点区。基本面修复带来高确定性收益：风险底线确立，盈利稳中向好，预计老16  家上市银行2018/19年盈利增长8.04%/9.18%，板块估值底线在1xPB  以上；政策面利好和外围预期稳定，带来向上弹性收益。选股逻辑遵循业绩确定性强且可持续增长原则：1)  资产质量指标优异；2)  具备息差弹性。投资组合：建议关注两条主线，一是业绩和风险稳定性较好的招商银行  (3968  HK)和农业银行  (1288  HK)，二是受益资金面趋松、具备息差弹性的平安银行和光大银行  (6818  HK)。